罗莱生活(002293):家纺主业稳健增长,美国业务下滑拖累业绩-2023年三季报点评

投资建议:考虑到美国家具业务表现不佳拖累公司业绩,下调2023-2025年EPS预测至0.74/0.86/0.97元(调整前为0.87/0.99/1.12元),考虑到公司家纺龙头地位稳固,给予2024年高于行业平均的14倍PE,下调目标价至12.04元,维持"增持"评级。

   事件:2023Q1-3营收/归母净利润/扣非归母分别为37.55/4.16/3.89亿元,同比+1.0％/+6.2％/+5.4％;其中Q3单季营收/归母净利润/扣非归母分别为12.98/1.32/1.31亿元,同比-2.8％/-22.2％/-18.4％。业绩低于预期。

   国内家纺业务稳健增长,美国业务下滑拖累业绩。Q3公司营收同比下滑2.8％,主要受美国莱克星顿家具业务收入下滑的影响,国内家纺业务收入保持稳健增长趋势。受益于国内家纺产品提质提价,Q3毛利率同比提升1.9pct至43.1％。Q3销售费用率为24.5％,同比+3.5pct,主要由于国内提前投放旺季销售费用以及美国业务费用率提升,管理/研发/财务费用率同比+0.7/+0.3/+0.5pct,因此费用率同比+5.1pct,公司盈利承压。

   家纺龙头稳步拓店,精细化管理助力稳步增长。考虑到美国家具市场需求回落,美国家具业务盈利短期内或仍承压,公司将聚焦家纺主业,积极拓店,保障业绩稳步增长。截至2023H1公司共有318/2374家直营/加盟门店,其中新开31/145家、净拓11/19家,下半年公司加快拓店,预计全年将新开400家左右,同时精细化门店管理将助力店效稳步提升,家纺业务利润有望稳步增长。

   风险因素:拓店不及预期,美国家具业务表现不及预期