康辰药业(603590):利润端表现超预期,静待创新药研发突破-公司简评报告

事件:公司发布2023年3季报,2023年前3季度实现营业收入7.20亿元(+22.46％),归属于上市公司股东的净利润1.49亿元(+43.37％),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.38亿元(+146.74％);第3季度实现营业收入2.69亿元(+24.40％),归属于上市公司股东的净利润5574万元(+157.69％),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5317万元(+146.44％)。

   行业波动下预计"苏灵"仍然保持较快增长,刚需属性显著。在行业政策波动下,公司3季度收入和利润端仍然保持较快增长,体现出核心产品尖吻蝮蛇血凝酶(商品名:"苏灵")依然延续了此前快速放量的态势,刚需属性显著。我们认为,通过抢占竞品市场,开发空白医院,激活低活跃医院等手段,"苏灵"的临床价值有望得到充分释放,未来2-3年均有望保持较快增长态势。

   创新药研发稳步推进,静待取得突破。报告期内,KC1036片正在开展II期临床研究,纳入超过100多例晚期实体肿瘤受试者,已在食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中观察到显著的临床疗效。金草片III期临床试验开展顺利,已完成全部受试者入组。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。公司创新药研发稳步推进,预计未来2-3年内公司创新研发成果将逐步兑现。

   盈利预测与估值:暂不考虑KC1036等创新药获批上市对业绩的贡献,我们预计2023年至2025年公司营业收入分别为10.48亿元、12.50亿元和14.01亿元,同比增速分别为20.9％、19.4％和12.1％;归母净利润分别为1.68亿元、2.10亿元和2.55亿元,同比增速分别为66.1％、24.4％和21.4％,以11月10日收盘价计算,对应PE分别为37.5、30.2和24.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:药品在全国/地方集采中降价幅度超预期;创新药研发失败。