旺能环境(002034):自由现金流加速转正,重视股息潜力

再生业务影响短期业绩,经营现金流净额同比增长27％。公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入24.00亿元(同比+3.06％)、归母净利润5.17亿元(同比-4.35％),其中单三季度实现归母净利润1.65亿元(同比-19.49％)。业绩下滑主要系资源再生板块Q1-3亏损3104万元(去年同期盈利1457万元),而公司主业垃圾焚烧利润依旧保持正增长。此外,公司前三季度实现经营性现金流净额8.19亿元(同比+27.07％),但投资性现金净流出8.14亿元(同比-35％),经营性现金提高但是资本开支收缩下,自由现金流已转正,后续分红潜力突出。

   在手项目逐步转运,垃圾处理量、发电量稳步增长。前三季度实现发电量21.75亿度(同比+1.89％)、上网电量18.31亿度(同比+2.38％)、垃圾入库量648万吨(同比+7.85％)、餐厨油脂提取量1.90万吨(同比+21.98％)。而截止2023H1,公司在运焚烧产能2.16万吨/日,试运营+在建产能1700吨/日;在运餐厨产能2650吨/日、在建+筹建产能670吨/日。公司在手项目已基本投运,即将迈入稳定盈利阶段。

   充裕现金流提供分红潜力,首次启动三季度分红预案。公司发布《2023年前三季度利润分配预案》的公告,计划以每10股派发现金股利2元(含税),共派发现金总额0.86亿元,占前三季度归母净利润的16.63％。本次利润分配预案为近年以来首次在三季度启动的分红规划,结合公司22年30％分红比例,公司资本开支持续收缩、且过去两年经营性现金净流入均超10亿元的支撑下,后续分红提高值得期待。

   盈利预测与投资建议:低估值纯运营固废龙头,期待后续分红潜力。

   预计23-25年归母净利润7.29/8.00/8.54亿元,最新PE8.79/8.01/7.50倍。参考同业估值及公司当前3.34％TTM股息率水平,给予公司23年15倍PE估值,合理价值25.45元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。应收账款回款风险;再生业务盈利低预期;分红低预期。