中船特气(688146):业绩短期承压,周期底部企稳复苏,扩产、拓品稳步推进-点评报告

事件10月28日,公司发布三季报。公司2023年前三季度实现营收12亿元,同比下降17.4％;归母净利润2.5亿元,同比下降9.3％。其中单三季度实现营收4亿元,同比下降19.8％;归母净利润0.77亿元,同比增长12.8％

   投资要点

   受行业需求下滑影响,公司短期业绩承压,周期底部有望企稳复苏

   (1)行业需求:2023年9月全球半导体销售额同比下降4.5％、中国半导体销售额同比下降9.4％,跌幅持续收窄,行业有望拐点向上。(2)受下游行业景气度影响,公司盈利能力略有下降:单三季度公司营收4亿元,环比二季度持平;同比受下游景气度影响,以及去年同期高基数所致,下滑明显。前三季度毛利率36.3％,同比小幅下滑2.1pct,但仍维持高位;净利率20.8％,同比增长1.9pct,系先进刻蚀气体工艺研发项目补助、上市补助及产业发展专项奖励等增厚利润

   电子特气央企龙头:扩产能、拓品类,积极开拓海外市场,打造新增长点

   公司依托于自主研发国际领先的电解氟化技术,是国内首个进入5nm制程的电子特气厂商。主要客户京东方、长江存储、华立、中芯国际等集成电路、面板知名企业,已通过228余家客户认证,130余家客户正在认证

   (1)扩产能:募投项目有望2023、2024年陆续投产,助力业绩增长

   2023年9月,公司"年产735吨高纯电子气体项目"具备试生产条件,达到预定可使用状态。其他募投项目:"年产3250吨三氟化氮项目"、"年产500吨双(三氟甲磺酰)亚胺锂项目"、"年产1500吨高纯氯化氢扩建项目"建设施工已完成,处于调试阶段,扩产节奏稳步推进,可匹配下游需求回暖

   募投项目投产后,公司可实现三氟化氮年产能12500吨、三氟甲磺酸系列年产能1160吨、新增735吨高纯电子气体(含乙硅烷、溴化氢、三氯化硼等九种电子特气)、以及高纯氯化氢年产能2000吨

   (2)拓新品:新品拓展空间较广,在研主要产品包括21种电子气体、氟气及衍生品、乙硼烷及磷烷、含氟混合气等;刻蚀气六氟丁二烯建设产能200吨已进入客户验证阶段

   (3)海外:相较国内市场,海外市场空间更大,公司将积极布局海外市场

   盈利预测及估值

   由于下游景气度偏弱,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.2、4.0、5.0亿元,同比-17％、24％、26％,2023-2025年复合增速25％。对应PE分别为60、48、38倍,维持"增持"评级

   风险提示:主要产品价格波动风险、下游行业周期波动风险、海外业务拓展风险