多氟多(002407):多元产品布局,盈利具备韧性-2023年三季度报告点评

投资要点:

   维持增持评级。由于六氟磷酸锂持续降价,我们下调预测公司2023-2025年EPS至0.57(-0.03)/0.81(-0.05)/1.10(-0.06)元。参考2024年可比公司平均估值20倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2024年25倍PE,下调目标价至20.25(-1.25)元,维持增持评级。

   业绩符合预期:公司2023Q1-Q3实现营业收入87.86亿元,同比下降5.5％,归母净利润4.63亿元,同比下降73.3％。2023Q3实现营业收入35.21亿元,同比增长7.71％,环比增长26.1％,归母净利润1.94亿元,同比下降40.5％,环比增长22.0％。

   公司在溶质环节龙头地位稳固,盈利韧性较强。由于原材料碳酸锂价格大幅下滑,且行业竞争加剧,六氟磷酸锂大幅跌价,公司盈利能力与往年相比受到较大冲击。但随着需求有所好转,稼动率回升,毛利率逐季上行,在产品快速降价的背景下维持了相对稳定的盈利水平。此外,公司的新型锂盐LiFSI与六氟磷酸钠产品,均已具备千吨级产能,产业化进程领先,公司在电解液溶质环节龙头地位稳固。

   公司电子化学品与电池业务稳健发展。受益于半导体行业的蓬勃发展及国产替代需求,公司布局的电子级氢氟酸、电子级硅烷、高纯乙硅烷、高纯四氟化硅等产品未来市场前景广阔,有望实现较快发展。此外,公司电池产品系列齐全,覆盖动力与储能市场,随着规模逐渐扩大,新项目陆续落地,将逐步走向正轨。

   风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动。