厦门钨业(600549):钨钼增长强劲,稀土和能源新材料产业合作强化

公司3Q23业绩基本符合我们预期

   1-3Q公司钨钼板块表现强劲,稀土和能源新材料板块稍有拖累,3Q23业绩环比好转,业绩基本符合我们预期。1-3Q公司实现营收295.3亿元,同比-20.0％;归母净利润11.6亿元,同比-11.1％。3Q23公司实现营收108.0亿元,环比+6.2％,归母净利润3.7亿元,环比+5.3％。

   受益于光伏需求释放,钨钼板块增长强劲,前三季度细钨丝销量同比+214％。据公告,1-3Q公司钨钼业务收入123.8亿元,同比+25.6％;实现利润总额16.7亿元,同比+43.4％。其中,光伏细钨丝增长强劲,前三季度实现销量546亿米,销量同比+214％,收入同比+178％。

   受产品价格大幅下降影响,稀土和能源新材料板块表现欠佳,但磁材销量实现同比30％增长。稀土板块,1-3Q收入39.2亿元,同比-12.6％;利润总额1.1亿元,同比-53.8％,主要系稀土氧化物和稀土金属产品量减价跌。其中,磁性材料受益于汽车、空调等需求,销量5488吨,同比+30％。能源新材料板块,1-3Q收入为131.2亿元,同比-41.6％;利润总额4.5亿元,同比-54.9％,主要系下游需求放缓及价格下跌,三季度出货量回升,销量降幅收窄。房地产业务1-3Q收入1.1亿元,利润总额-1.1亿元,同比减亏2835万元。

   发展趋势

   公司拟募集不超过40亿元投资于刀削工具、光伏钨丝、钨钼矿领域,进一步强化钨钼业务增长基础。据公告,2022年公司切削工具产量为4877万件,细钨丝产量300亿米,APT产量2.4万吨。公司拟募集40亿元投资相关项目,总体规划新建年产1000万片可转位刀片、合计580万件刀具、1000亿米光伏钨丝、3200吨钨精矿等项目,并规划建设钨废料和稀土废料回收产能(详见图表3-图表5)。

   公司在稀土、三元材料领域的产业链上下游合作不断深化。纵向合作上,厦钨与中国稀土集团签署合作框架协议,拟成立两家合资公司,厦钨持股49％,共同运营厦钨的稀土矿山和稀土冶炼分离产业,计划投资新建5000-10000吨分离产能。横向合作上,公司公告拟通过控股子公司欧洲厦钨新能出资1020万欧元(持股51％)合资设立法国厦钨新能,规划建设年产4万吨三元正极材料生产线。

   盈利预测与估值

   考虑到前三季度稀土等产品价格下跌,我们下调公司2023年归母净利润14.1％至16.6亿元,新引入2024年预测值19.4亿元。当前股价对应2023-2024年15/13倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价20.6元不变,对应2023-2024年18/15倍市盈率,较当前有18.1％上行空间。

   风险

   下游需求不及预期;替代性技术带来的风险;商品价格波动风险。