复旦微电(688385):构筑多元化产品矩阵,FPGA持续高增长

事件:公司发布2023年三季度报告。

   下游需求疲软叠加去库存,公司业绩短期承压。2023前三季度公司实现营业收入约为27.4亿元,同比增长约1％,实现归母净利润6.5亿元,同比下降约24％。公司2023Q3实现营业收入9.4亿元,同比下降约6％,实现归母净利润2.0亿元,同比下降约39％。公司短期业绩下滑的原因主要为:1)消费电子及电力电子行业需求不足、前期库存尚待消化,造成公司毛利率下降;2)公司持续进行技术迭代及新品研发,研发费用持续扩大。

   国产替代化浪潮下,FPGA业务增势良好。2023年前三季度公司FPGA业务实现营收9.1亿元,同比增长52％;FPGA业务占公司营业总收入比重达33％,较去年同期增长近11pct。研发进展方面,公司FPGA产品线成功突破多项关键技术,在FPGA和PSoC领域形成了明显的技术集群优势;PSoC产品成功量产,FPAI成功发布,公司产品系列谱系得以进一步丰富。目前,新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中,预计各方面性能对比上一代产品将有大幅提升。

   构建多元化产品矩阵,下游应用领域持续拓展。智能电表芯片方面,公司MCU产品完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,持续推进12寸和8寸工艺平台的完整布局,产品内容不断丰富。非挥发存储器方面,EEPROM、NORFlash、NANDFlash三大产品系列不断拓宽覆盖,EEPROM、NOR部分产品通过AEC-Q100考核,NAND车规级产品相关考核正在推进。安全与识别芯片方面,公司推出多款物联网安全芯片,着力传感领域技术布局,积极推进安全芯片、传感芯片和射频芯片相配套安全解决方案,满足不断增长的市场需求。

   我们预测公司23-25年归母净利润分别为8.8、11.5、14.5亿元(原23-24年预测为15.3、20.6亿元,主要下调了智能电表芯片、安全识别芯片、集成电路测试服务等的营收增速和毛利率,并上调了研发费用),根据可比公司24年平均45倍PE估值,给予63.0元目标价,维持买入评级。

   风险提示

   下游市场复苏不及预期;新产品研发不及预期;FPGA业务发展不及预期。