金龙汽车(600686):10月销量同环比承压,大周期向上!

公司公告:金龙汽车2023年10月销量为3006辆,同环比分别-10％/-24％;产量为3048辆,同环比分别-27％/-6％。

   月度销量同环比承压,看好长期成长趋势。十月销量同环比略微承压,分析原因:1)2023年下半年由于地方财政吃紧,公交车复苏有限,考虑到目前多地公交已经进入更换周期,预计明年或将迎来需求爆发期;2)2023年上半年旅游客运强势复苏,前期基数较大叠加四季度往往是座位客车销售淡季,座位客车销量承压;3)海外出口由于订单节奏原因月度间有所波动,展望中长期增长趋势不变。展望中长期,我们看好国内外共振下客车行业周期向上的大趋势,金龙作为客车行业领先企业有望率先享受行业复苏红利,长期成长趋势不减。

   大中客销量占比提升。分车辆长度看,2023年10月大中轻客销量为1082/444/1480辆,同比分别-1％/-14％/-14％,环比分别-2％/-33％/-32％;产量为1284/522/1242辆,同比分别+1％/-32％/-42％,环比分别-2％/+7％/-15％。9月大中客销量占比51％,同环比+3pct/+6pct。

   公司整体加库。2023年10月公司整体加库42辆,大中轻客库存变化为+202/+78/-238辆,2023年累计加库1419辆。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023～2025年营业收入205/233/266亿元,同比+12％/+14％/+14％,维持归母净利润为1.44/3.05/6.28亿元,2024～2025年同比+112％/+106％,2023～2025年对应EPS为0.20/0.43/0.88元,PE为44/21/10倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。