聚辰股份(688123):DDR5 SPD爆发在即,车规EEPROM未来可期-深度研究

EEPROM构筑扎实基本盘,协同下游推进新品研发。公司产品线包括非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片,随DDR5渗透率提升,DDR5内存模组配套SPD的营收有望大幅提升。公司同时积极协同下游产业链进行新品研发,包括汽车级EEPROM产品、闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等。

   抢先布局DDR5SPDEEPROM,客户积累助力业绩放量。公司与澜起科技合作开发配套新一代DDR5内存条的SPDEEPROM产品,严格遵守JEDECDDR5标准,集成I2C/I3C总线集线器(Hub)和高精度温度传感器(TS),应用于计算机领域的UDIMM、SODIMM内存模组和服务器领域的RDIMM、LRDIMM内存模组。2021年,公司配套于DDR5内存条的SPDEEPROM产品通过下游主要内存模组厂商的测试认证,顺利实现量产。在DDR4的EEPROM产品上,公司已经向Adata、Avant、记忆科技、G.skill等客户出货,公司客户资源积累深厚,DDR5SPD产品营收有望快速增长。

   车载EEPROM潜力释放,汽车业务加速成长。聚辰股份2009年从ISSI继承了国际先进的汽车质量管控体系和开发流程,于当年销售应用于车内的中控屏、收音机等前装娱乐设备的EEPROM产品。目前公司拥有主流容量的A1等级、全系列A2和A3等级的EEPROM产品,广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件,终端客户包括上汽、比亚迪、蔚小理、特斯拉、一汽、北汽等多家主流汽车厂商。公司未来进一步开发ISO26262标准的汽车级EEPROM产品,逐步向BMS电池管理系统、智能座舱、MDC等核心部件拓展,车载存储应用有望成为重要增长极。

   盈利预测与评级:聚辰股份布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值的应用领域,进一步开发NORFlash产品,未来随着DDR5渗透率的提升,公司盈利能力有望持续提升。预计公司2023-2025年营收分别为7.17、10.97、14.28亿元,归母净利润分别为1.26、3.58、4.91亿元,对应PE分别为86、30、22倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新产品导入、下游需求不及预期,原材料价格波动风险