信德新材(301349):3Q23扭亏为盈,成都昱泰技改完成,成本优势初显

事件:2023年10月25日,信德新材发布2023年三季报,公司2023年前三季度营业收入为7.02亿元,同比上涨0.93％;归母净利润为0.52亿元,同比下跌57.00％;扣非净利润为0.26亿元,同比下跌78.11％。对应公司3Q23营业收入为3.52亿元,环比上涨83.39％;归母净利润为0.30亿元,环比上涨563.26％。

   3Q23公司业绩环比扭亏为盈,盈利能力有望持续修复。公司前三季度总体销售毛利率为14.79％,较去年同期下跌12.97pcts。公司前三季度财务费用同比下跌114.89％,主要系闲置资金利息收入增加所致;销售费用同比上涨84.08％,主要系成都昱泰纳入合并以及差旅费增加所致;研发费用同比下跌42.95％,主要系研发材料耗用减少所致。公司前三季度净利润出现下跌,销售净利率为7.80％,较去年同期减少9.61pcts。3Q23归母净利润为0.30亿元,环比上涨563.26％,实现扭亏为盈。在产品销量方面,上半年受下游负极厂商去库存影响,负极包覆材料需求较少,第三季度市场需求逐渐恢复,主产品销量同比增长20％以上,环比增长60％以上。此外,二季度由于原材料价格大幅波动,前期的原材料和产成品库存成本较高,计提存货跌价准备导致盈利下滑,我们认为随着三季度原料价格上涨,高价库存压力缓解,公司盈利能力得到修复。我们预计随着下游需求持续复苏,以及成都昱泰新产能逐步释放,公司业绩有望持续修复。

   公司前三季度现金流有所减少。公司前三季度经营性活动产生现金流净额为-1.12亿元,同比下跌202.42％,主要系产能提升,产成品和原材料库存增加所致。投资性活动产生现金流净额为5.87亿元,同比上涨856.10％,主要系理财产品到期赎回所致。筹资活动产生现金流净额为-2.52亿元,同比减少111.87％,主要系偿还借款所致。期末现金及现金等价物余额为2.55亿元,同比下滑88.27％。应收账款同比下跌4.12％,应收账款周转率下跌,由2022年同期的6.05次变为4.57次。存货同比上涨401.17％,存货周转率下跌,由2022年同期的6.96次变为2.12次。

   负极包覆材料发展空间广阔,有望在快充驱动下高速增长。锂电池负极包覆材料是锂电池负极行业上游的关键材料,根据公司2023年半年报,2022年中国锂电池负极材料市场出货量为137万吨、同比增长90.3％,公司预计全球负极材料出货量在2025年和2030年将分别达到331.7万吨和863.4万吨,其中90％以上将是中国企业生产,从而带动负极包覆材料市场前景向好。根据公司2023年半年报,按照2022年我国人造石墨出货量占比约84％计算,EVTank预计2025年国内负极包覆材料市场规模约19万吨-48万吨,2030年市场规模预计为50万吨-124万吨。快充电池对于能量密度、倍率等性能要求更高,需要增加负极包覆材料渗透率与添加比例,我们认为随着新能源行业快充、超充电池需求的增长,未来负极包覆材料增量空间或将逐步打开,利好公司负极包覆材料业务成长。

   风险提示:原材料价格波动风险;产业政策变动风险;宏观经济波动风险;

   募投项目进展不及预期;行业竞争加剧等风险。