我爱我家(000560):减脂增肌聚焦核心城市,数字化平台成果显现-公司简评报告

毛利率回升,非核心因素影响减弱。23年前三季度公司实现营业收入90.7亿元,同比增长2.1％;主营业务毛利率10.5％,较2022全年上升1.8pct;归母净利润-0.68亿元,同比大幅减亏1.51亿元。受到一次性非核心业务影响包括政府补贴退回、员工持股摊销、昆明商业租赁等几项因素。三季度单季度实现归母净亏1,912万元,环比二季度减亏约8,145万元。

   核心业务运营指标稳健增长。前三季度公司累计实现住房总交易金额(GTV)约为2,270亿元,同比增加12.7％;累计实现买卖单量4.9万单,同比增加16.5％,实现买卖佣金收入同比增长15.5％。相寓业务方面,在管房源达到26.8万套,相对于年初增加1.4万套。累计实现普租单量15.8万单,同比增加12.4％,实现普租佣金收入同比增长22.8％。

   地产销售承压背景下,分散式租赁市场双寡头竞争格局下,公司长租公寓业务成业绩稳健增长压舱石。

   减脂增肌提升盈利能力,一线城市市占率增长。前三季度,运营门店总量约2,887家,其中直营门店2,325家,加盟门店562家,经纪人总数约3万余人。公司持续聚焦核心城市,关闭部分非核心城市、低效率的加盟业务后,有效提升整体盈利能力。核心城市的市占率保持稳中有升的趋势,9月杭州市占率显著提升,保持30％以上龙头领先地位,前三季度北京地区市占率同比提升0.2pct,上海地区市占率同比提升0.5pct。

   数字化平台成果显现,提升运营效率。截至上半年,公司APP端MAU达到339万,同比增长7％,PC端MAU达到547万,同比增长21％,小程序端MAU达到220万,同比增长8％。我爱我家北京官网客户成交占比达到62.1％,同比提升5.7pct;官网客户录入占比达到54.9％,同比提升5.8pct。公司在数字化基础设施支持下,实现了房、客、人、店等核心业务要素在二手住宅买卖、新房销售以及租住服务等市场中的协同共享、优化匹配,提升业务运营效率和系统抗风险能力。

   投资建议:我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.02元/0.05元/0.12元/股,对应PE分别为138.9/50.1/20.1倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:二手房挂牌量持续攀升,销售持续下行,资产处置不及预期,房价超预期下跌等。