佳讯飞鸿(300213):纵深布局智慧指挥全产业链,有望受益5G-R设备替换

2023年10月,工信部向国铁集团批复5G-R试验频率,支持其开展5G-R系统外场技术试验,持续推动铁路通信事业高质量发展,中国铁路将迎来5G新时代。公司是行业领先的智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商,已完成了基于5G-R的指挥调度相关产品及解决方案的研发,并超前布局了为行业智能化、数字化赋能的众多核心产品与解决方案,有望从中深度受益。

   深耕指挥调度通信系统,助力铁路信息化升级。公司创立于1995年初,现已成为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商,业务覆盖全球十多个国家及地区。公司业务包含智慧平台、智慧安全、智慧调度、智慧运维、智慧联接、智慧终端几大板块。公司指挥调度类产品为主要收入来源2022/23H1收入分别为5.87/2.76亿元,同比增长-1.2％/9.1％,智能应用类产品收入占比收入有所提升,2022/23H1收入分别为2.97/0.82亿元,同比增长16.3％/7.9％。公司产品毛利率相对平稳,业务呈现高毛利特征,2022/23H1指挥调度类产品毛利率41.7％/42.8％,物联网应用类产品毛利率46.7％/45.8％。

   交通行业是公司主要下游应用行业,2022/23H1收入分别为7.01/3.13亿元,同比增长11.5％/2.7％,收入占比61％/75％。

   铁路围绕信息化展开建设,信息化投资占比有望增加。2022年,全国铁路共完成固定资产投资7,109亿元,同比下降5.1％,实际投产新线4,100公里,超计划24.24％。《国家综合立体交通网规划纲要》指出,到2035年我国铁路网规模达到20万公里左右,平均年增长3,462公里。市域铁路是推进都市圈建设的重要抓手之一,《关于推动都市圈市域(郊)铁路加快发展的意见》指出,发展市域(郊)铁路,对优化城市功能布局、促进大中小城市和小城镇协调发展、扩大有效投资等具有一举多得之效。2023年上半年,新增市域快轨99.83公里,同比增加448.52％。铁路信息化进程有望提速,《"十四五"铁路科技创新规划》提出,要大力推进北斗卫星导航、5G、人工智能、大数据、物联网、云计算、区块链等前沿技术与铁路技术装备、工程建造、运输服务等领域的深度融合,加强智能铁路关键核心技术研发应用,推进大数据协同共享,促进铁路领域数字经济发展,提升铁路智能化水平。

   5G-R推动设备更换,公司技术储备深厚有望深度受益。目前,我国客运及货运专线通常采用GSM-R无线调度与有线数字调度相结合的方式。GSM-R是基于2G技术基础、结合铁路需求进行优化、定位于铁路专网的的通信系统。

   GSM-R已无法满足日益增长的铁路通讯需求,向5G-R升级迫在眉睫。首先,GSM-R为第二代移动通信技术,属于窄频通讯系统,主要承载语音业务和少量数据业务,数据速率较低,使得在现有GSM-R平台上开拓各种新业务有其难度。其次,随着通讯技术改朝换代,GSM-R相关设备、技术支持等可能最早在2030年结束。5G-R基于5G技术,具备超大带宽、超低时延、海量连接的特点,网络性能大幅优于GSM-R。在网络能力上,5G-R支持网络切片、边缘计算等业务,可以为铁路关键业务提供服务质量保障。2023年10月,工信部向国铁集团批复5G-R试验频率,支持其开展5G-R系统外场技术试验,持续推动铁路通信事业高质量发展,中国铁路将迎来5G新时代。公司5G-R技术储备充分,布局领先有望获得先发优势。公司组建了素质过硬的专家研发团队,拥有较高的技术水平和丰富的行业经验,并不断扩充研发团队规模。截至2022年末,拥有技术人员388名,已注册和被受理的专利236项,其中发明专利158项;未申请专利以技术秘密保护的专有技术8项;软件著作权380项。目前,公司已完成了基于5G-R的指挥调度相关产品及解决方案的研发,并超前布局了为行业智能化、数字化赋能的众多核心产品与解决方案,为5G-R时代的到来做好了充足的准备。

   "一带一路"带来高铁出海新机遇。作为通信信息系统服务商,公司参与全线采用中国标准的铁路——中老铁路、采用了国际标准、全套中国制式的成熟产品方案——莫桑比克CFM铁路南线LTE-R综合调度通信系统项目、非洲首条使用中国标准的铁路——阿卡铁路项目、西非第一条城市轨道——阿布贾城轨项目、肯尼亚独立以来的最大铁路项目——蒙内铁路项目、"一带一路"第一条高铁——印尼雅万高铁、西非首条货运专线——几内亚达圣铁路项目。2023年是共建"一带一路"倡议提出10周年,"一带一路"高峰论坛对推进"一带一路"建设有着重要意义,将会使我国高质量共建"一带一路"的倡议得到更普遍的支持和广泛响应,为公司所处行业带来更广阔的发展空间。公司会紧密跟踪市场动向,积极把握市场机遇,围绕"一带一路"战略,携手合作伙伴,积极拓展海外相关市场。

   投资建议:5G-R从试验到大规模应用中间还需要一段时间的反复测试,期间将产生试验测试用途的采购需求但预计未来1-2年的短期内不会由于5G-R带来大幅业绩增量,公司短期内收入侧预计将实现平稳增长,我们预计2023/24/25年实现营业收入11.93/12.91/13.99亿元。考虑到公司管理水平提升叠加规模效应推动,我们预计公司净利率存在提升空间,预计公司2023/24/25年实现归母净利润0.81/1.06/1.39亿元。考虑到5G-R带来设备替换需求确定性强,且需求有望在2030年前集中释放有望为公司带来较大业绩弹性,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级风险提示:5G-R推进进程不及预期、5G-R设备替换节奏延长,5G-R设备招标价格不及预期,行业竞争格局变化。