中国通号(688009):三季度业绩改善,盈利能力维持高位-2023Q3点评

事件描述

   公司公告2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业总收入246.84亿元,同比-8.39％;归母净利润25.66亿元,同比-1.35％。按此计算,23Q3公司实现营业总收入80.18亿元,同比-6.35％;归母净利润7.42亿元,同比+11.26％。

   事件评论三季度业绩改善,盈利能力维持高位。Q3来看,公司归母净利润为7.42亿元,同比前三季度公司工程总承包业务、城市轨道业务收入同比减少18.99％、13.22％,主要系公司严格控制经营风险,因部分工程项目资金到位较慢,工期有所延后,导致本期工程施工收入较上年同期减少,导致总营收同比下滑;前三季度公司铁路、城轨及海外市场营收占比合计超75％,此类业务毛利率较高,带动公司毛利率提升,前三季度毛利率达25.33％,同比+2.65pct。Q3毛利率达26.12％,同比+4.53pct;净利率达10.54％,同比+1.71pct。

   在营收同比下滑且费用相对刚性情况下,净利率同比提升。截至2023年9月底,公司存货及合同负债维持高位,彰显公司在手订单饱满,后续验收无忧,且随着公司营收扩大,盈利能力有望继续提升。

   新签订单持续增长,国内外需求有望共振。2023年1-9月,公司累计新签合同总额508.83亿元,同比+12.01％,其中:铁路领域144.69亿元,同比+10.49％;城轨领域94.93亿元,同比+13.82％;海外领域20.02亿元,同比+1014.95％;工程总承包及其他领域249.19亿元,同比+4.64％,整体保持增长态势。公司是高铁弱电系统集成和城轨信号系统集成主要供应商,在高铁及城轨领域持续继续蝉联榜首,市场份额较高。海外市场,前三季度公司收入达10.67亿元,同比+12.87％,订单20.02亿元,同比+1014.95％,海外有望持续发力。国内市场,铁路投资有望加速带动公司铁路领域订单增长;城轨领域预计全年招标总量不变,公司订单有望放量。

   更新替换需求逐步放量,增量环节弹性或更大。暑运以来,全国客运需求及日行列车数维持高位,反应需求端较好,而全国常态化按时速350公里运行的高铁并不多,同时国铁集团盈利改善也有望带动资本开支。今年以来,大西高速铁路等项目提速改造,且明确指出将列控系统升级至CTCS-3级,贵广高铁更新改造完成后已提速至时速300公里运行,预计后续提速改造、更新替换等业务有望迎来快速放量。公司为我国95％以上已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备;占据国内城市轨道交通控制系统40％左右市场份额,存量替换及维修维护市场公司有望充分受益。此外,更新替换的线路施工周期更短,交付验收节奏更快,盈利能力或更好,业绩弹性更大。

   维持"买入"评级。我们预计公司2023-24年归母净利润为40.05、44.83亿元,对应PE分别为12.8、11.4倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、固定资产投资不及预期;

   2、市场竞争加剧的风险。