新五丰(600975):生猪出栏大幅增长,产能稳步推进

维持"增持"。由于2023年猪价持续低迷,公司生猪业务出现亏损,业绩低于此前做假设的预期,我们下调公司2023年EPS为-0.16元(前值为0.43元),2023年生猪产能去化加速,预计2024年猪价上涨幅度较大,故我们上调2024年EPS为0.90元(前值为0.31元),预计2025年EPS为1.10元;同时切换到2024年估值,2024年行业平均估值为13倍PE,但由于公司成长性突出,我们给予一定溢价给予公司2024年为15倍PE,上调目标价为13.57元。

   事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收38.74亿元,同增19.82％,实现归母净利润-7.49亿元;其中单三季度实现营收13.59亿元,同增-21.88％,实现归母净利润-1.35亿元。

   业绩低于此前做假设的预期,生猪出栏增长带动收入增长。公司前三季度生猪销量202万头,同比增长56.71％,其中单三季度出栏78万头,同比增长176％;公司2022年并购重组天心种业,进一步强化了公司种猪繁育的核心竞争力,公司全产业链进一步延伸,并增加了种猪、仔猪出栏规模,随着公司产能释放,公司有望迎来快速发展期。

   生猪周期拐点有望临近,公司成本进一步下滑有望高质量发展;目前行业仔猪、肥猪、淘汰母猪价格均在底部,产能有望进一步加速去化,周期拐点临近,公司方面2023年三季度养殖成本进一步下滑约在17.5元/kg,有望增厚业绩。

   风险提示:疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。