天顺风能(002531):海工产能规划明确,积极迎接海风需求启动

公司发布2023年三季报,业绩同比上涨87.42％。三季度公司业绩阶段性承压,但海风业务产能持续提升,未来发展潜力较大。维持买入评级。

   支撑评级的要点2023前三季度业绩同比上涨87.42％:公司发布2023年三季报,实现营业收入64.07亿元,同比增长68.99％;实现归母净利润7.20亿元,同比增长87.42％;实现扣非净利润6.98亿元,同比增长70.15％。

   2023Q3公司业绩环比略有承压:2023Q3公司实现营收20.98亿元,同比增长19.95％,环比下降28.78％;归母净利润1.40亿元,同比增长7.69％,环比下降63.35％;公司综合毛利率20.27％,同比上涨1.83个百分点,环比下降1.12个百分点;综合净利率6.53％,同比下降0.79个百分点,环比下降6.56个百分点。我们认为,公司三季度业绩环比略有承压,主要是海风项目交付节奏存在波动性,导致公司阶段性出货量较少,同时公司陆上塔架和叶片板块开始转向追求高质量发展,不再以规模作为主要目标,因此对收入体量略有影响。

   期间费用率改善,规模效应凸显:2023年前三季度公司期间费用率同比下降1.76个百分点至8.33％。我们认为,公司期间费用率获得改善,主要系收入增幅较大、规模效应较好所致。

   海风项目陆续启动,塔筒桩基或迎需求拐点:近期各地海上风电项目陆续启动,江苏一期2.65GW海风竞配项目已启动,预计后续二期约4GW竞配项目进程有望快速推进;广东7GW海风项目竞配落地,国管海域16GW进一步推进。部分省份海风项目进展提速,海上风电产业链或迎拐点。

   公司积极布局海工产能迎接海风项目需求向好:2023年前三季度,公司海工业务进一步夯实,目前国内江苏射阳单管桩工厂、江苏通州湾导管架工厂、广东揭阳导管架工厂、广东汕尾导管架配套工厂均已投入使用。预计到2025年底,公司国内海风水下基础年产将超200万吨、海上风电总产能将超250万吨。前瞻性的产能布局有望帮助公司更好地迎接未来中长期海风行业较为旺盛的需求。

   估值在当前股本下,结合公司三季报盈利情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.61/1.02/1.32元(原2023-2025年预测为0.77/1.04/1.31元),对应市盈率22.8/13.7/10.5倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期;产能扩张速度不达预期。