华阳国际(002949):前三季度净利同比降4％,经营现金流显著改善-2023年三季报点评

维持增持。前三季度调整业务结构等致业绩低于预期,但公司盈利能力显著提升,维持预测2023-2025年EPS0.83/1.00/1.18元增45/20/18％。大盘相关板块估值下修,给予公司2023年24倍PE,下调目标价至20.1元。

   前三季度净利降4％低于预期,营业收入降19％。(1)前三季度营收10.5亿元同比降19％,主要系EPC业务收入大幅减少所致,Q1-3降32/7/20％,归母净利1.4亿元降4％,Q1-3增209/-7/-11％,扣非净利1.0亿元降10％。

   (2)前三季度毛利率31.95％(+2.01pct)主要由于改善业务结构、加大科技应用推广提升人效,费用率16.83％(+0.79pct),净利率13.19％(+2.07pct)。

   前三季度经营现金流同比少流出,减值损失同比降64％。(1)前三季度经营净现金流-0.3亿元(上年同期-0.9亿元)主要系销售回款、代收代付款增加以及控制各类成本支出所致,Q1-3为0.8/-0.9/-0.2亿元(上年同期-1.5/-0.2/0.9亿元);Q3收现比87％(上年同期112％),付现比31％(上年同期48％)。

   (2)三季度末应收账款6.2亿元较上年末增3％,前三季度减值-0.09亿元(上年同期-0.25亿元),主要系部分单项计提坏账准备的客户款项收回所致。

   积极参与国产BIM软件研发,推进科技成果商业化应用。(1)公司持续研发华阳速建平台、积极打造iBIM平台、积极参与国产BIM软件研发、积极探索和推进设计+AI的覆盖范围和应用深度。(2)今年以来公司科技板块逐步从投资中心转为利润中心,积极推进科技成果的商业化应用。(3)股权激励要求以2020年为基准2023-2025年扣非净利增速不低于59/78/99％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。