盈峰环境(000967):毛利率企稳回升,期待新能源行业起量-2023Q3业绩点评

事件描述

   盈峰环境2023前三季度实现营业收入89.90亿元,同比增长6.79％,归母净利润6.03亿元,同比增长15.26％;其中Q3单季度实现营业收入28.58亿元,同比增长3.91％,归母净利润2.30亿元,同比增长15.94％。

   事件评论收入稳定增长,利润有所修复。公司前三季度在行业景气度下行的背景下实现了收入及利润的双增,推测主要原因包括:1)虽然行业总体销量前三季度仍呈现下降趋势(前三季度环卫装备上险量下降6.6％),但新能源环卫装备上险量增长36.5％,与此同时公司新能源环卫装备市占率由2022年的29.2％,略微提升至29.4％;2)环卫服务订单进入运营期贡献稳定增长。

   毛利率企稳回升,期间费用率有所增加。前三季度公司综合毛利率为24.76％,同比提升1.72pct,推测主要原因在于:1)新能源装备高增,装备业务收入结构变化带动该业务毛利率有所提升;2)存量环卫服务项目进入稳定运营期,精细化管理的成效逐步开始凸显带动环卫服务毛利率也有所提升;3)过去几年钢材等大宗商品价格涨价推高了公司的制造成本,2023年成本端有所缓解。

   费用率来看,前三季度公司期间费用率为15.95％,同比提升1.43pct,其中销售费用率增加0.57pct至6.95％,推测主要是环卫服务新目标市场开拓,市场推广费增加所致,管理及研发费用率增加1.37pct至8.25％,推测主要是新能源智能环卫装备等业务规模扩大,管理成本相应增加所致,财务费用率下降0.52pct至0.75％。收现比维持健康水平。

   前三季度公司收现比为95％(去年同期收现比为94％),同比略有改善。

   期待环卫服务持续推进及新能源环卫装备放量增长带动业绩提升。2023年1月30日,工业和信息化部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》,提出:"在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作",要求试点领域新增及更新环卫车辆中新能源汽车比例力争达到80％,目前来看,虽然新能源装备渗透率仅为8％左右,未来新能源环卫装备增长弹性较大。

   预计2023-2025年归母净利润分别为8.9、10.4和12.1亿元,对应PE17x、15x和13x,维持"增持"评级。

   风险提示1、环卫市场化进程低于预期;

   2、新能源装备竞争格局恶化。