航天宏图(688066):业绩短期承压,期待逐渐改善-公司信息更新报告

遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持"买入"评级考虑宏观经济环境影响,我们下调公司2023-2025归母净利润预测为2.99、4.34、6.01亿元(原预测为4.26、6.33、8.88亿元),EPS为1.14、1.66、2.30元/股,当前股价对应2023-2025年PE为38.3、26.4、19.1倍,考虑公司在遥感应用领域的领先地位,维持"买入"评级。

   受政府财政压力影响,业绩短期承压(1)前三季度公司实现营业收入15.86亿元,同比增长13.93％,实现归母净利润-4049.65万元,同比下滑148.75％;其中,Q3单季度实现营业收入5.63亿元,同比下滑7.93％,实现归母净利润-5136.94万元。Q3公司收入增速下滑主要由于宏观环境影响,地方政府财政紧张所致。(2)前三季度公司销售毛利率为44.64％,同比下降4.98个百分点;其中Q3单季度毛利率为35.50％,同比下降13个百分点,主要由于外协成本增加及大集成项目确认影响单季毛利率,我们认为随着项目验收节奏趋于正常,毛利率有望恢复。(3)公司期间费用率提升,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.70％、15.03％和17.31％,同比提升0.37、2.37和3.23个百分点,主要2022年同期人员增长较多所致,2023年以来公司加强费用管控,实行人员结构优化,预计Q4效果能在报表侧有更明显的体现。

   中央增发万亿特别国债用于防灾救灾,公司有望受益根据10月24日新华社报道,中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元,增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,整体提升我国抵御自然灾害的能力。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,2023年拟安排使用5000亿元,结转2024年使用5000亿元。中央财政增发万亿特别国债,有望缓解应急、自然资源、水利等领域的政府财政压力,公司有望充分受益。

   风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险;现金流下滑风险。