齐心集团(002301):Q3收入表现优异,B2B业务稳步推进

事件:齐心集团发布2023年三季报。公司23Q1-3实现营业收入77.60亿元,同比增长15.13％;归母净利润1.48亿元,同比增长3.92％;扣非后归母净利润1.46亿元,同比增长14.52％。其中23Q3公司实现营业收入33.07亿元,同比增长33.38％;归母净利润0.68亿元,同比增长17.85％;扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长29.51％。

   B2B业务聚焦优质大客户,云视频聚焦教育、医疗、政务行业客户方面,公司持续能源、金融、通讯、航空等优质大客户,在老客户增长、内占比增长,新客户储备方向公司趋于向好趋势;品类方面,公司在深度经营办公行政物资基础上,业务场景强化MRO工业品、企业福利核心业务服务能力,拓展营销物料高附加值业务服务边界,MRO等新品收入贡献比稳步提升。此外,公司积极探索品牌新文具业务,通过IP合作、国潮文化打造等推出学生文创,业务模式有望逐步跑通。此外,好视通战略性放弃中小微企业,探索智慧教育、智慧医疗、智慧政务场景,如连续中标宝中集团外国语学校等十多所学校,但由于项目落地周期影响短期收入。

   毛利率趋于稳健,经营现金流大幅回暖毛利率方面,23Q1-3公司综合毛利率为8.69％,同比下降1.16pct;23Q3综合毛利率为8.12％,同比下降0.87pct。

   期间费用率方面,23Q1-3公司期间费用率为6.08％,同比增长0.08pct;23Q3公司期间费用率为5.49％,同比增长0.80pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64％/1.72％/0.41％/-0.27％,同比分别-0.46/-0.19/-0.48/+1.92pct。销售与管理费率下降我们分析主要系随着公司客户结构调整结束,规模效应增强叠加公司内部管理人效提升,财务费用率提升我们分析主要系汇兑收益较去年同期减少。

   经营现金流方面,23Q3公司经营活动现金流量净额为0.61亿元,同比增长313.86％,我们分析主要系公司优质客户占比提升,回款效率加速,同时公司持续推动数字化运营,带动经营效率持续改善。

   投资建议:公司B2B办公集采业务稳步发展,同时持续开拓SaaS云视频服务业务,业绩有望持续改善。我们预计齐心集团2023-2025年营业收入为102.42、122.36、145.75亿元,同比增长18.69％、19.46％、19.12％;归母净利润为1.99、2.52、2.80亿元,同比增长56.97％、26.47％、11.25％,对应PE为24.7x、19.6x、17.6x,给予23年31.7xPE,目标价8.75元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;技术和产品创新滞后风险。