赛恩斯(688480):Q3归母净利润同比+11.1％,期间费用显著上行-20223Q3点评

事件描述

   2023Q1-Q3公司实现营收4.0亿元,同比增长21.06％;归母净利润0.54亿元,同比增长9.53％;扣非归母净利润0.45亿元,同比增长7.85％。其中,2023Q3实现营收1.32亿元,同比增长9.04％,环比减少20.93％;归母净利润0.18亿元,同比增长11.07％,环比减少22.51％;扣非归母净利润0.12亿元,同比减少16.93％,环比减少43.15％。

   事件评论

   2023Q3公司营收同比增长9.04％,略低于预期,推测因综合解决方案收入确认方式为竣工验收一次性确认收入,收入确认不平滑,而报告期内项目推进进度滞后所致。公司综合解决方案项目可能受技术难易程度、业主自行负责的土建交付进度、项目周边关系协调、安装调试时间等因素的影响,业主所在行业需求下降时,公司项目进度会受影响。

   2023Q3归母净利润受期间费用拖累,归母净利润增幅略高于营收增幅主因投资收益增加、资产减值以及信用减值冲回。1)毛利率降低、费用率提升对业绩形成拖累:2023Q3公司销售毛利率为31.1％,同比降低1.24pct,环比降低3.96pct;期间费用率为24.81％,同比提升9.80pct,环比提升6.68pct,其中管理费用率为9.4％,同比提升4.06pct,环比提升2.04pct,推测主因公司调整薪酬结构,以及实施的股权激励计划报告期内摊销了股份支付费用所致;研发费用率为7.05％,同比提升2.39pct;销售费用率为7.41％,同比提升2.37pct,推测因疫情放开,差旅等活动增加;财务费用率为0.95％,同比提升0.98pct。

   2)增厚项:2023Q3公司投资净收益为713万元,主要为委托他人投资或管理资产的收益445万元;信用减值冲回78万元;资产减值损失冲回302万元,合计增厚利润1094万元。

   2023Q1-Q3收现比下滑。2023Q1-Q3公司收现比为98.53％,同比降低5.68pct,环比降低3.83pct,推测下游业主所在行业需求下降背景下,业主付款账期延长;经营活动现金流净额余额为0.34亿元,去年同期为-660.8万元。2023Q3末资产负债率为31.46％,同比降低11.75pct,环比提升1.54pct。

   新技术、新模式或贡献业绩增量。1)新技术:公司招股说明书研发项目布局新能源行业废酸治理及金属材料回收,助力实现铜、锂、钴、镍等金属的循环利用;2)新模式:根据招股说明书,公司通过技术研发实现污酸废水中铼等稀贵金属的定向吸附,从废水废酸中回收氯化钠、硫化钠、硫酸钠、硫酸、盐酸及氢氟酸等有价资源,未来或获取有价资源回收收入。

   盈利预测与估值:公司存股权激励计划,充分调动员工积极性。2023年铜铅锌行业开始执行特别排放限值,环保督察、土壤普查、江西重金属事件,均利于行业市场空间释放,公司为重金属污染治理龙头企业,有望受益。预计公司2023-2025年归母净利润为0.80/1.15/1.52亿元,同比+20.1％/44.0％/33.0％,PE估值38.9x/27.0x/20.3x,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、技术升级迭代的风险;2、运营服务项目可持续性风险。