索通发展(603612):Q3扭亏为盈,行业产能出清,索通有望受益

事件

   2023年前三季度,公司实现营业收入119.30亿元,同比降低12.98％,归母净利润为-3.32亿元,去年同期为9.65亿元,扣非净利润为-3.31亿元,去年同期为9.60亿元。

   点评

   Q3扭亏为盈,全年销售目标不变。2023Q3公司实现营业收入38.00亿元,同比下降33.87％,环比下降2.75％;实现归母净利润0.77亿元,同比下降78.64％,环比扭亏为盈。2023年1-9月,公司销售预焙阳极约223万吨,保持全年288万吨销售目标不变。

   上半年预焙阳极价格下行,行业压力加大产能有所出清。2023年预焙阳极行业价格单边下行,给整个预焙阳极行业带来较大压力,一些规模较小、地理位置欠佳、环保投入不足、无固定客户的预焙阳极企业面临关停或转行。例如河南、山东等地规模在10万吨/年以下的老旧产能基本被淘汰,部分10-20万吨/年产能的企业改行从事石墨箱板、坩埚等业务。

   项目稳步推进,2025年规划500万吨预焙阳极。公司位于陇西的年产30万吨铝用炭材料项目、位于滨州的年产34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目、位于枝江的年产100万吨新型炭材料项目均在稳步推进中,以上项目计划在2024年上半年建成投产。位于重庆市綦江区的年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目已开始建设。上述项目完工后公司预焙阳极总产能将达到371万吨,同时形成5万吨箱板产能。预计2025年公司预焙阳极产能达到500万吨。

   积极开拓海外市场,打造全球化石油焦供应体系,成本有望降低。2023H1公司与与阿联酋环球铝业(EGA)签署《投资谅解备忘录》,为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。同时公司与InternationalMarineTerminal(IMT)达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作,有望进一步降低原材料采购及物流成本。

   现金流大幅好转,负极盈利改善。Q3公司经营活动现金净流量6.64亿元,环比增长277％,公司存货周转效率不断提升,且持有银行承兑汇票,流动性显著改善。公司负极新建产能利用率不断提高,公司负极业务收入及盈利能力Q3环比改善。

   盈利预测

   预计2023-2025年公司归母净利润为-0.25/9.65/14.33亿元,对应EPS为-0.05/1.78/2.65元,PE为-366.5/9.6/6.4倍,维持"买入评级"。

   风险提示:

   原材料价格继续下跌,预焙阳极价格大幅波动,项目不及预期。