荣昌生物(688331):无惧挑战,产品销售逆势上涨-2023年三季报点评

事件:2023年Q1-Q3公司实现销售收入7.69亿元,同比+35.08％;销售费用5.4亿元,同比+94.41％;研发费用8.58亿元,同比29.50％;管理费用2.43亿元,同比+51.17％。

   2023年Q3实现销售收入3.47亿元,同比+58.28％,环比+销售费用1.90亿元,同比+48.50％,环比-1.42％;研发费用3.18亿元,同比49.16％,环比+9.21％;管理费用0.79亿元,同比+39.23％,环比-点评:公司核心产品销售无惧外部环境挑战,后续放量可期。公司产品销售收入在Q3反腐大环境下同比增加58.28％,环比增加36.53％,一方面彰显了公司2大核心产品卓越的竞争力,另一方面体现了公司优秀的商业化能力,随着反复纠偏,学术会议的常态化,公司产品后续持续放量可期。截至9月30日免疫事业部有超过700人商业化成员,覆盖超过2300家医院,准入超过750多医院,覆盖医生超过23000人;肿瘤事业部有600多位商业化成员,覆盖2000家左右医院,准入630多家医院。

   核心管线加速推进,看好长期价值。

   RC18针对系统性红斑狼疮国内已递交验证性临床试验材料,全球III期稳步推进;类风湿关节炎已提交NDA申请;重症肌无力、干燥综合征、IgA肾炎三个适应症在中、美均已进入III期临床试验阶段。RC48海外方面:二线治疗HER2表达的UC进入II期联合K药一线治疗HER2表达的UCIII期临床试验稳步推进中。RC48国内方面:联合特瑞普利单抗一线治疗HER2表达的UC处于III期临床联合吉西他滨灌注治疗HER2表达的高风险NMIBC处于II期临床;联合特瑞普利单抗治疗围手术期MIBC处于II期临床联合特瑞普利单抗和赫赛汀一线治疗HER2表达的胃癌处于II/III期临床BC方面推进多个HER2表达的前线临床以及HER2低表达的临床等。

   盈利预测与投资建议考虑到公司核心产品的市场空间、竞争格局、研发进度以及公司经营能力的提升,我们预计2023-2025年公司收入分别为13.18亿元、18.04亿元、22.45亿元归母净利润分别为-6.33亿元、-3.13亿元、-1.40亿元,维持"买入评级。

   风险提示:研发不及预期风险,商业化不及预期风险等。