奥浦迈(688293):短期业绩承压,培养基管线支撑未来高增长-科创板公司动态研究

事件:2023年10月31日,奥浦迈发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入1.72亿元,同比下滑23.05％;归母净利润4318万元,同比下滑48.03％,扣非归母净利润3170万元,同比下滑56.86％。其中,2023Q3实现营业收入0.50亿元,同比下滑33.97％,归母净利润530万元,同比下滑82.19％,扣非归母净利润208万元,同比下滑91.72％。

   投资要点:剔除特殊订单,培养基业务仍维持高增长剔除2022年同期主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响,2023年前三季度收入较去年同期稳中有升,其中培养基收入上升超过20％,体现了公司的培养基产品在以蛋白及抗体药物为主的中高端领域中的头部效应和强劲韧性。截至2023年三季报,公司共有162个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,其中处于临床前阶段94个、临床I期阶段36个、临床II期阶段10个、临床III期阶段19个、商业化生产阶段3个,整体相较2022年第底增加51个,进一步验证公司在该领域的竞争力。

   CDMO业务有序开展2023年第三季度,CDMO收入1450万,较去年实现双位数增长。公司募投项目之一"CDMO生物药商业化生产平台项目"将是公司承接临床III期及商业化项目的重要保证,目前上述募投项目已进入建设尾声。该项目预计于今年年底前完成验证,将大幅提升公司CDMO服务能力及竞争力。

   盈利预测和投资评级考虑到国内客户受投融资影响需求有所降低,我们适当下调盈利预测。预计奥浦迈2023-2025年营业收入分别为2.90亿元、3.84亿元、5.10亿元,同比增速-2％、33％、33％,归母净利润0.74亿元、1.00亿元、1.39亿元,同比增速-30％、36％、39％,对应2023-2025年PE分别为83x、61x、44x。考虑到公司在国产中高端培养基领域优势显著,阶段性需求减弱不影响公司长期成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示1、投融资不景气,行业增长降速;2、竞争格局恶化,影响行业价格体系;3、地缘政治扰动,海外增长乏力;4、培养基