金钼股份(601958):钼价维持强势,三季度业绩高增-三季点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入88.53亿元,同比增长25.29％,实现归母净利润23.37亿元,同比增长140.11％,实现扣非归母净利润23.18亿元,同比增长141.88％。其中,第三季度公司实现营业收入33.43亿元,同比/环比增长54.13％/16.64％,实现归母净利润8.44亿元,同比/环比增长174.03％/27.88％,实现扣非归母净利润8.30亿元,同比增长176.67％/25.95％。公司业绩符合预期。

   钼价上涨推动公司业绩提升。公司业绩增长主要由于前三季度钼价同比实现较大增长,钼精矿(45％)Q1-Q3均价分别为4748/3424/4117元/吨,同比增长158.66％/125.61％/190.70％。此外公司投资收益较去年同期提升0.50亿元,资产减值损失/信用减值损失较去年同期收窄0.15/0.39亿元,毛利率和净利率由2022年的34.77％/16.65％提升至47.92％/29.86％。

   三费占比下滑。费用方面,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.26％/3.85％/-0.23％/2.11％,同比分别变动-0.03/-1.00/+0.35/-0.06pct;合计总费用率为5.98％,累计减少0.73pct。

   钼资源储备丰富。公司目前运营金堆城钼矿,汝阳东沟钼矿两大钼矿,金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,保有矿石资源量4.65亿吨,平均品位0.083％,服务年限35年;汝阳东沟钼矿资源量4.71亿吨,平均品位0.120％,服务年限57年;参股矿山包括天池钼业和沙坪沟钼矿,目前处于在建状态。

   投资建议:10月份至今钼价虽有回调但特钢需求前景预计仍维持稳定增长,国内以及国外发展中国家制造业升级的大趋势不改,我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入112.03/131.83/139.53亿元,分别同比增长17.54％/17.67％/5.84％;归母净利润分别为29.31/32.49/35.13亿元,分别同比增长119.57％/10.86％/8.12％,对应EPS分别为0.91/1.01/1.09元。

   以2023年11月3日收盘价9.98元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为10.99/9.91/9.17倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:

   钼价波动风险,行业产能过剩风险,技术迭代风险等。