亚威股份(002559):营收逐季恢复,产品结构改善增厚盈利能力-2023年三季报点评

2023年前三季度,公司传统主机业务稳健增长,自动化生产线受去年高基数影响有所下滑,三季度验收情况逐渐好转;毛利率随产品结构改善逐季度提升,销售费用率因海外出口布局相应增加。后续建议持续关注伺服压力机拓展及数控折弯机等核心品类出口进展。考虑到今年自动化产线业务下游需求放缓存在验收压力,我们下调公司2023/24/25年归母净利润预测为1.38亿/1.89亿/2.02亿元(原预测值为1.64亿/2.05亿/2.22亿元),对应EPS预测为0.25/0.34/0.36元,鉴于公司伺服压力机渗透率有望于2024年有较可观提升,我们给予公司2024年30xPE,对应2024年目标价10元,维持"买入"评级。

   经营情况:公司发布2023年三季报,报告期内,实现营收15.18亿元,同比减少0.21％;实现归母净利润1.01亿元,同比减少5.30％,折合EPS为0.18元;实现扣非净利润0.96亿元,同比增加3.53％。我们依据公司财报计算,公司第三季度实现营收5.07亿元,同比增加7.40％;实现归母净利润0.32亿元,同比下降4.32％;实现扣非净利润0.29亿元,同比下降0.65％。

   自动化产线验收情况好转,单三季度营收同比转增。公司今年前三季度营收同比减少0.21％,单三季度同比增加7.40％。

   分业务产品来看:1)公司传统主业如高端机床主机及激光加工设备等均维持稳健增长;2)自动化生产线为拖累前三季度营收主要因素,去年因下游行业景气如汽车等需求增速较快,在高基数背景下,今年需求有所放缓,公司上半年受制于下游客户对大项目验证周期拉长,前三季度自动化产线营收下滑,单三季度自动化项目验收情况有所好转,目前在手未交付的自动化项目仍较多,后续四季度营收有望迎来较明显好转。

   产品结构改善带动毛利率提升至近年高点,业务扩张致费用率有所提升。公司今年前三季度扣非归母净利润同比增加3.53％,单三季度同比下降0.65％。随着新品类伺服压力机及精密激光加工设备等高毛利品种占比提升,公司毛利率呈现逐季度上升态势,三季度已提升至26.80％。费用率有所上升,其中销售费用率同比增加1.21pcts,主要系公司拓展海外业务,布局相关业务致使相关费用提升。

   关注伺服压力机拓展及数控折弯机等核心品类出口进展。公司主要看点是差异化布局伺服压力机业务,目前已拓展至家电及消费电子等领域,终端应用场景渗透入如折叠屏等复杂工况环境,市场认可度逐步提升。此外,公司传统拳头产品正加速打开海外市场,凭借过硬的产品力及性价比已逐步积累口碑,海外份额逐步提升,目前海外营收占比已提升至20％以上,是公司后续值得重点关注的增长点。

   风险因素:伺服压力机拓展不及预期;下游行业周期性波动;伺服压力机竞争加剧;金属成形机床出口受限风险;OLED精密激光技术引进不及预期。

   盈利预测、估值与评级:2023年前三季度,公司运营情况逐季改善,自动化产线有望在四季度完成批量交付带动全年营收增长;公司产品结构持续完善,伺服压力机及精密激光设备占比持续提升,盈利能力存在进一步提升空间;后续持续关注伺服压力机拓展及数控折弯机等核心品类出口进展。考虑到今年自动化产线业务下游需求放缓存在验收压力,我们下调公司2023/24/25年归母净利润为1.38亿/1.89亿/2.02亿元(原预测值为1.64亿/2.05亿/2.22亿元),对应EPS预测为0.25/0.34/0.36元。采用相对估值法,可比公司2024年平均估值为29xPE(其中,海天精工18x,德龙激光29x,华工科技20x,精测电子49x;来自Choice一致预测),鉴于公司伺服压力机渗透率有望于2024年有较可观提升,我们给予公司2024年30xPE,对应目标价10元,维持"买入"评级。