麒盛科技(603610):Q3营收同比持续改善,盈利能力逐步提升-2023三季度点评报告

事件:10月31日,麒盛科技发布2023年三季报:2023Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润8.63/0.65/1.16亿元,同比变化27.18％/-6.17％/36.62％;2023年Q1-Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润23.86/1.87/2.18亿元,同比增长12.98％/11.92％/4.06％。

   投资要点:Q3营收表现亮眼,扣非后利润同比高增。2023Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润8.63/0.65/1.16亿元,同比变化27.18％/-6.17％/36.62％,公司前三季度订单保持稳定,与去年同期相比,订单有较为明显的回升,Q3营收及扣非后归母净利润实现双位数增长。1)境外市场:公司以境外市场销售为主,北美市场产品销售额占比超85％,2023Q1-Q3美国市场订单同比增长10％,公司维持大客户同时拓展新客户,智能电动床品类及新客户增量值得期待。公司预计2024年美国市场增速将维持在10％左右,呈现稳步增长态势。欧洲市场2023Q1-Q3订单同比增速超70％。2)国内市场:国内市场的销售额增长明显,目前占比不足10％。"舒福德"品牌效益显现,2023Q1-Q3订单同比增长超50％。截至目前公司合计开设超过60家门店,采取线上线下配合销售的策略开拓国内市场,此外公司和养老机构、月子会所、酒店等合作,进行智能床应用场景试点。

   成本端压力趋弱叠加产品结构优化,毛利率显著提升。截至2023Q3毛利率/净利率分别为35.09％/7.77％,同比变化+3.81/-0.04pct,公司毛利率显著提升,主要原因是Q3美元兑人民币汇率维持高位,海运费有所回落,产品结构优化促使客户增加高毛利产品的采购比例。

   期间费用率相对稳定,应收账款周转天数明显改善。截至2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为11.90％/9.27％/4.82％/-2.03％,同比变化+2.33/-1.93/-0.49/+4.28pct。截至2023Q3公司经营活动现金流量净额为1.36亿元,同比降低60.58％,应收账款周转天数为37.50天,同比下降17.38天,公司供应链不断完善,产品结构优化,驱动

   盈利预测和投资评级:公司作为智能电动床龙头,长期看受益电动床渗透率提升,依托现有大客户稳步发展,持续开拓新客户,海外销售有望持续上升,内销加速自主品牌线上线下布局,看好长期成长。我们预计2023-2025年公司营业收入30.06/34.97/40.48亿元,归母净利润分别为2.28/3.39/3.73亿元,对应PE估值18/12/11x,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争格局恶化,原材料价格波动,汇率波动,海外市场风险,开店进度不及预期,海运费波动。