麒盛科技(603610):国际订单回暖,舒福德品牌效益初显-季报点评

23Q3收入同增27.2％,归母净利同减6.2％23Q1-3收入23.9亿,同增13％。23Q1、Q2、Q3收入及同比增速分别为7亿(同比-6.4％)、8.3亿(同比+19.919.9％)、8.6亿(同比+27.2％);

   23Q1-3归母净利1.9亿,同增11.9％。23Q23Q1、Q2、Q3归母净利及同比增速分别为0.24亿(同比-57.457.4％),0.98亿(同比+136.1136.1％),0.60.65亿(同比-6.26.2％);

   23Q1-3扣非归母净利2.2亿,同增4.1％,23Q1、Q2、Q3扣非归母净利及同比增速分别为0.1亿(同比-84.184.1％),0.92亿(同比+44.344.3％),1.16亿(同比+36.636.6％),Q3扣非归母净利增长主要系销售收入增加及销售毛利率上升所致。

   23Q1-3订单保持稳定,与去年同期相比,订单有较为明显的回升。

   公司目前产品以智能电动床为主,同时主要销售仍集中于美国市场。

   销往北美市场的产品销售额占比超过85％85％,国内市场的销售额23年虽有较为明显的增长,但由于基数较小,占公司总体销售比例不足10％。

   23Q1-3美国市场订单相较于去年同期维持10％左右增长率;得益于"舒福德"品牌线下门店的开设以及"舒福德"品牌初步品牌效益显现,国内市场订单情况出现了明显提升,增长率超过了50％;国际市场Q1-3表现亮眼,欧洲市场增速超过70％。

   23Q1-3毛利率35.09％同增3.81pctpct,净利率7.77％同减0.04pctQ3毛利率38.01％38.01％,同增8.46pct8.46pct,主要系(1)公司目前主要销售集中于北美市场,Q3美元兑人民币汇率维持高位,汇兑收益会一定程度上影响毛利率;(2)Q2运费呈上涨趋势,Q3有所回落,降低了公司运输的成本;;(3)原材料价格保持在较为稳定的价格区间内,有利于公司控制成本;;(4)产品结构的优化,客户增加了对高毛利产品的采购比例。

   23Q1-3销售费用率11.91.9％,同增2.33pctpct,主要系国内市场营销费用增加所致;管理费用率(包含研发费用率14.114.1％,同减2.41pct;财务费用率-2.032.03％,同增4.28pct。应收账款同增98.8％8.8％,主要系订单改善,销售增加。

   产能尚未饱和,墨西哥工厂助力开拓北美市场公司目前的产能利用率尚未饱和,除在国内建立的智能工厂外,在越南、墨西哥均设有工厂。目前的订单水平较为平稳,各个工厂生产有序进行。

   越南工厂年组装生产能力60万张,目前基本保持满负荷生产;墨西哥工厂的设计年组装生产产能50万张,因为地域差异以及文化差异等原因,墨西哥工厂产能尚未充分释放,未来将根据订单情况进行进一步推进产能爬坡。

   越南和墨西哥工厂的所需的零部件仍需国内出口,国内零部件的生产在新工厂进行,年零部件的生产产能200万套。

   墨西哥地理位置上毗邻美国,于美国客户而言,公司在墨西哥进行生产,能缩短客户的供应链,更稳定的进行商品供给,同时规避关税,降低成本,更灵活应对国际政策的变化,能更及时的响应客户,便于公司开拓新的中小客户群。

   积极布局国内市场,推进线下门店建设公司通过各类展会(包括各类家具展、婚庆展等)在部分城市进行引流后,后续会在相应的城市里开设门店,采取线上线下配合销售的策略开拓国内市场,消费者在线下体验后,可以在线上或者线下多种渠道进行购买。截至目前公司在北京、上海、广州、杭州、苏州、合肥、西安等一、二线城市家具卖场、商业综合体等区域合计开设超过60家门店,公司今年计划在国内共开设超100家门店。

   线下除了直营及经销门店外,公司通过合作方式,让智能床有更多的应用场景进行试点,比如酒店、养老、月子会所等。在销售产品之后,公司的后续睡眠服务能增加消费者粘性。

   调整盈利预测,维持"增持"评级公司在智能电动床领域精耕细作多年,自设立之初就专注于智能电动床领域,凭借在市场调研、研发设计、规模生产、品质管理、销售渠道、售后服务等价值链环节的优势,在产品设计、功能及质量方面得到了大型床垫商、大型家居零售商等优质客户的认可。目前,公司在海外市场拥有较为稳定的市场份额。考虑到公司业绩(23Q3收入同增27.2％7.2％,归母净利同减6.2％),因此调整盈利预测。我们预计23-25公司归母净利分别为2.33/2.692.69/3.15亿元(前值分别为2.42/2.83/3.27亿元),EPS分别为0.65/0.75/0.88元/股,PE分别为18/15/1313x。

   风险提示:市场竞争,客户集中,国际市场需求波动,汇率波动,国际贸易政策,国际贸易环境变化,原材料价格波动,品牌形象受损和知识被侵权风险等。