呈和科技(688625):单季度最好业绩凸显公司强大竞争力

事件:根据公司发布2023年三季报,2023年1-9月实现营业收入5.85亿元,同比增长18.64％,实现归母净利润1.68亿元,同比增长16.94％。符合预期,维持"买入"评级。

   韧性凸显,公司在行业弱周期的背景下实现单季度最好业绩。2023年1-9月实现营业收入5.85亿元,同比增长18.64％,实现归母净利润1.68亿元,同比增长16.94％。其中,第三季度实现收入2.15亿元,同比增长32.72％,实现归母净利润0.59亿元,同比增长31.11％。尽管下游需求略有疲软,但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局,在三季度实现了公司历史上收入和利润的最好水平,体现了公司经营的韧性。公司完成并购科澳化学和信达丰,整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务,实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展,优化和共享现有及潜在的销售渠道和客户资源,进一步完善了业务和产品布局。受益于产品结构优化,1-9月公司盈利能力继续保持在较高水平,毛利率达到44.91％,同比提升约1个百分点,净利率28.67％,同比基本持平。

   研发投入保持持续增加,新项目建设平稳推进。公司继续保持较高的研发投入,支撑公司的持续创新能力、专利技术及配方优势。2023年1-9月公司完成研发投入0.24亿元,同比增长14.02％。上半年新增申请发明专利5项,及3项科研项目已完成验收结题。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量,缓解了公司前期产能紧张的局面,募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进,支撑公司未来的长期成长。投资建议:公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放,预计2023-2025年EPS分别为1.7元、2.2元、2.9元,当前股价对应PE分别为22X、17X、13X。维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场景气度不及预期风险;新产品市场开拓不及预期风险;在建项目进展不及预期及变动风险。