百合花(603823):有机颜料价格下跌23Q3业绩承压,布局钠电正极材料未来可期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收17.25亿元,同比减少10.6％;实现归母净利润0.81亿元,同比减少56.8％。2023年Q3公司实现营收5.9亿元,同比增加9.7％,环比增加2.6％;实现归母净利润0.26亿元,同比减少32.6％,环比减少32.8％;实现扣非后归母净利润0.24亿元,同比减少27.5％,环比减少27.4％。

   有机颜料量增价跌,23Q3公司业绩同环比均下降。23年前三季度公司业绩同比下滑,Q3业绩同环比均下滑,主要系国内外市场需求整体疲软,供过于求,产品销售价格下降所致。23Q3,公司有机颜料立索尔红、永固黄、色淀红、永固红系列产品的销量分别为2460.0/2820.0/1616.3/1394.3吨,同环比分别增加33.1％/54.8％/35.0％/31.0％、19.0％/35.3％/17.7％/9.4％,四者销售均价分别为2.61/5.04/2.52/6.45万元/吨,同环比分别下降16.0％/21.2％/17.7％/25.9％、5.0％/15.8％/6.1％/11.5％。毛利率方面,由于销售单价下降幅度大于成本下降幅度,导致毛利率下降,23Q3,公司的销售毛利率为16.9％,同环比分别下降2.1、1.2pct。费用率方面,23Q3,公司销售、管理、财务费用率分别为1.3％、5.2％、0.3％,同比分别增加0.3、0.2、1.1pct。

   公司是我国有机颜料行业的龙头企业,逐步向高性能有机颜料布局。公司是我国兼具规模、产业链一体化、品类优势的有机颜料行业的龙头企业,目前拥有年产4万吨有机颜料和1万吨配套中间体的生产能力,产品覆含200多个规格,具备全色谱生产能力,可满足下游差异化需求。为提升高性能、高附加值、更环保产品的比例,公司2022年度向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过6.04亿元(含本数),拟使用2.67亿元募集资金投资建设"年产5000吨高性能有机颜料及4500吨配套中间体项目"。

   公司布局钠电正极材料,乘钠电东风。公司于19年1月与宁夏银川制钠厂共同设立内蒙古源晟制钠科技有限公司,公司持有源晟制钠60％的股权,规划建设2万吨/年金属钠项目,现已投产,保障高性能有机颜料原材料供应的同时有望乘钠电行业东风。钠电正负极材料方面,公司拥有成熟的无机颜料普鲁士蓝生产技术,22年10月,公司审议通过全资子公司宣城颜料实施年产1.5万吨钠离子电池正极材料项目的决议,建设周期为2年。

   盈利预测、估值与评级:有机颜料量增价跌,23Q3公司业绩同环比均下降。由于有机颜料的国内外市场需求疲软,我们下调公司23-24年的盈利预测,新增25年的盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.19(下调62.5％)/1.51(下调57.2％)/1.94亿元。公司是我国有机颜料行业的龙头企业,叠加钠电正极材料的产业化落地有望实现,我们看好公司未来发展,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,产能建设风险。