紫天科技(300280):率先布局AI／互动游戏+算力租赁,期待业绩弹性兑现-2023年三季报点评

事件:2023Q1-3公司实现营收22.90亿元,yoy+128.11％,归母净利润2.06亿元,yoy+122.70％,扣非归母净利润2.14亿元,yoy+134.87％。其中,2023Q3营收8.63亿元,yoy+394.23％,qoq+17.55％,归母净利润0.90亿元,yoy+726.18％,qoq+71.71％,扣非归母净利润0.89亿元,yoy+751.32％,qoq+45.21％。

   低基数效应下,2023Q3业绩修复显著。公司主业为现代广告服务业务,2022年下半年海外受经济下滑影响,各公司广告投放预算缩减,导致公司海外广告业务营收基数较低。此外为应对挑战公司尽力拓展国内业务规模,境内互联网广告业务占比从2021年的8％提高到2022年的63％,但由于国内业务整体毛利率偏低,导致净利润基数较低。低基数效应加上2023年海内外广告市场有所恢复,公司2023Q1-3营收及归母净利润同比高增,业绩持续修复,其中2023H1公司互联网广告业务实现营收12.06亿元,同比增长51.42％。

   预付货款锁定高端服务器,有望受益于大模型算力需求增长。公司于2022年预付8.12亿元采购高端服务器,计划在浙江、河南、福建租用或自建数据中心,为客户提供云计算、云存储服务。公司已签订多份云服务订单,且2023H1已有订单落地,对应2023H1云服务收入2.20亿元,毛利率41.71％。我们看好公司通过预付货款提前锁定货源,前瞻布局将持续受益于AI行业算力需求增长,业绩弹性有望逐步兑现。

   休闲游戏已有布局,期待后续互动游戏/AI游戏贡献业绩增量。2023年10月底互动恋爱真人影像游戏《完蛋!我被美女包围了!》登顶steam国区畅销榜榜首,全球畅销榜TOP7,2023/10/30其steam同时在线人数约6.5万人,好评率高达95％。公司旗下河马游戏(HippoJoy)将联手网络影视内容公司奇树有鱼,合作互动影视游戏。首期作品将涵盖中式恐怖悬疑、东方玄幻修仙、模拟恋爱互动等类型,目前已投入策划开发的游戏有《开棺》《误入寻仙宗》《哥哥,加油啊》等,计划于2024年内上线运营。AI游戏方面,河马游戏(HippoJoy)已于2023年6月发布AI休闲游戏《大侦探智斗小AI》,在中国港澳台地区iOS免费榜排名表现出色。我们期待公司互动/AI游戏布局持续落地,带来业绩弹性。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.96/2.94/3.96元,对应当前股价PE分别为22/15/11倍。我们看好公司前瞻布局AI游戏/互动游戏及算力,业绩弹性有望持续兑现,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:广告业务竞争加剧风险,新游推进不及预期风险,应收账款回收风险