奋达科技(002681):净利快速增长,受益AI产业浪潮-三季报点评

公司发布23年三季报,净利快速增长。公司前三季度实现营收22.03亿元(同比-6.92％),归母净利润2.48亿元(同比+79.84％),扣非净利润1.43亿元(同比+37.07％)。其中,Q3营收9.38亿元(同比+14.12％),归母净利润0.98亿元(同比+43.50％),扣非净利润0.96亿元(同比+71.65％)。

   产品结构改善,盈利水平提升。前三季度毛利率为22.47％(同比+2.96pcts),Q3毛利率为22.21％(同比+0.71pcts),我们预计毛利率提升的主要原因为公司产品结构改善,不再承接大额低价订单,同时受益人民币贬值对出口的利好,以及原材料采购价格下降。费率方面,前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为3.08％/5.42％/5.68％/1.35％,分别同比-0.28/+0.23/-1.68/+2.06pcts。其中Q3销售/管理/研发/财务费率分别为2.72％/4.65％/4.07％/0.90％,分别同比-0.36/-0.94/-2.43/+2.63pcts。前三季度净利率为11.13％(同比+5.37pcts),Q3净利率为10.45％(同比+2.14pcts),净利率提升原因主要为产品结构改善,原材料价格下降,以及非经常性损益大幅增加。

   卡位大模型入口,受益AI产业浪潮。在人工智能领域,公司较早与互联网巨头亚马逊、阿里、百度、华为以及俄罗斯最大互联网公司Yandex在智能音箱或智能穿戴产品建立了合作伙伴关系,是其主流供应商。自2017年至2022年,公司对阿里巴巴累计出货规模近一千万台;公司对Yandex累计销售金额接近阿里巴巴,出货量年均增长率近200％,是行业重要供应商之一。借力优质互联网客户群,公司在人工智能应用、技术研发、硬件设计、精密制造等方面积累了先行先试的项目经验,能够快速、高效地提供一体化解决方案,具有一定的先发优势和良好的行业口碑,有助于公司未来在人工智能硬件领域蓄势发力,进一步提升市场占有率。

   【投资建议】在人工智能产业快速发展背景下,公司业绩有望保持增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为27.48/28.65/31.88亿元,归母净利润分别为3.02/3.03/3.38亿元,对应EPS分别为0.17/0.17/0.19元,2023-2025年PE分别为30.05/29.96/26.89倍。给予"增持"评级。

   【风险提示】

   公司硬件产品销售不及预期;

   人工智能产业发展不及预期。