民生银行(600016):利润释放超出预期,资产质量继续改善-2023年三季报业绩点评

本报告导读:民生银行2023年三季报业绩基本符合预期。Q3营收增速回正,净利润超出预期,净息差稳中有升,资产质量继续改善。

   投资要点:投资建议:维持民生银行2023-2025年净利润增速预测4.47％/9.49％/11.99％,对应EPS0.77/0.85/0.96元。考虑到民生银行风险化解初具成效,且经济复苏趋势下不良生成风险降低,上调公司目标价至4.36元,对应2023年0.36倍PB,上调至增持评级。

   Q3净利润增速超出预期。Q3净利润增速达7.2％,处同业靠前水平。

   Q3单季营收增速环比上升8.5pc至1.1％,主要得益于:①信贷扩张提速且息差保持稳定,净利息收入增速环比提升2.1pc;②其他非息收入高增;③去年同期基数较低。营收增速回升且不良延续改善趋势,使民生银行Q3净利润释放较同业更积极。

   净息差稳中有升。Q3单季净息差环比上升1bp,原因包括:①资产端贡献较大,测算口径下前三季度生息资产收益率回升,主要是资产结构中贷款占比提升、零售总的重升,同时零售贷款内部低收益的按揭贷款占比下降,信用卡占比提升;②民生银行净息差绝对值本身已经处于极低水平,下降空间有限。

   资产质量继续改善。不良率和关注环比分别下降2bp和1bp,已连续多个季度下降。尽管Q3拨备计提力度明显下降,但拨备覆盖率环比仍上升2.4pc,说明不良生成风险降低。

   风险提示:需求恢复不及预期。