柯力传感(603662):业绩符合预期,期待多物理量持续开花结果-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,前三季度营业收入在多个下游行业景气承压的背景下同比基本持平,净利润受益于业务结构优化与降本增效战略同比小幅上升,毛利率创公司历史新高。公司前三季度继续推进多物理量传感器融合的发展战略,积极投资布局高精密CMOS激光测量传感器、高端工业视觉传感器、多传感融合高精尖技术平台等,持续加强对人型机器人微型、扭矩、多维力等高端力学传感器的研发投入并落地六维力传感器试制。公司积极储备多物理量传感器核心技术,推动产业集聚,立足应变式传感器和仪器仪表,持续夯实内涵和外延,静待重点下游放量与范围优势凸显。我们维持公司2023/24/25年净利润预测为3.29亿/4.05亿/5.01亿元,当前股价对应PE分别为24.2/19.7/15.9倍,首次给予2023年35元目标价(对应2023年30倍PE)及"买入"评级。

   公司公告2023年第三季度报告,整体符合市场预期。公司2023Q1-3实现营收8.05亿元,同比+0.45％;归母净利润2.14亿元,同比+8.72％;扣非归母净利润7.97亿元,YoY+11.01％。净利润增速超越营收增速,主因公司业务结构优化、材料采购等成本控制有效。单季度来看,23Q3营业收入与归母净利润分别为2.98亿/0.74亿元,较上年同期增长0.84％/6.25％;扣非归母净利润0.59亿元,同比+7.97％,单季度归母净利润同比增速由负转正。

   产品结构优化与降本增效助力盈利能力创新高,期间费用率稳定下持续加码研发投入。23Q1-3综合毛利率为43.67％,同比+3.04pcts,为公司历史新高,主要由于公司紧紧围绕产品结构调整和供应链体系优化,持续推进降本增效战略,重点开拓高附加值非衡市场开拓,并通过大宗物料择机集中采购等成本管理创新方式有效降低物料成本。23Q1-3公司期间费用率为21.60％,同比+0.77pct,整体表现稳定。销售与管理费用控制效果渐显,23Q1-3销售/管理费用率分别同比-0.35/-0.14pct至5.47％/7.15％;同期研发投入再加码,研发费用率为8.08％,同比+1.32pcts,公司确立了以产品经理为核心、以客户为中心的研发管理体系,执行产品全生命周期的管理,研发行业前瞻性产品。

   公司持续推进多物理量传感器融合的发展战略,积极布局机器人等高端智造赛道。2023年7月以来,公司持续扩大传感器领域综合优势,力图从投资先行向产业集聚转型,先后战略投资了点联传感(高精密CMOS激光测量传感器)、立仪科技(高端工业视觉传感器)、威勤电子(多传感融合高精尖技术平台),并计划与自动化企业晋德方组建合资企业,布局传感器自动化生产与测试整体解决方案。同时,公司积极布局机器人及相关传感器产业,在公司目前已有的微型、扭矩、多维力传感器等高端力学传感器品类基础上,加快自主研发,积极寻求与各大机器人厂商的商务合作,目前针对性能全面、技术壁垒高的六维力传感器已实现小批量试产。

   风险因素:投资并购风险;机器人传感器业务前景不确定性风险;主要原材料价格波动风险;市场竞争日益激烈风险;宏观经济周期波动风险。

   盈利预测、估值与评级:公司持续巩固称重传感器市占率榜首地位,坚持自研创新+投资并购双轮驱动,主业稳定推进;下游机器人行业发展助推各类传感器需求增加,多物理量及多维力矩传感器需求或超预期放量;仪器仪表及系统集成产品受益于政策支持和场景开拓有望稳定增长。我们维持公司2023/24/25年净利润预测为3.29亿/4.05亿/5.01亿元,对应EPS预测为1.16/1.43/1.77元,当前股价对应2023/24/25年PE分别为24.2/19.7/15.9倍。可比公司汉威科技及奥迪威(北交所)2023年10月平均PE(TTM)分别为28倍和25倍(数据来源为Wind),考虑到公司的龙头地位和外延增长趋势,给予2023年30倍PE水平,首次给予2023年35元目标价及"买入"评级。