华阳国际(002949):盈利能力同比提升,现金流逐步改善-三季点评

事件描述

   华阳国际发布三季报,前三季度实现营业收入10.53亿元,同比下降18.73％;实现归属净利润1.39亿元,同比下降3.64％;扣非归属净利润1.05亿元,同比下降10.33％。

   事件评论

   受去年新签订单同比下滑影响,公司前三季度收入规模下降。公司前三季度实现营业收入增速-18.73％,单三季度增速-20.02％,主要系2022年公司订单量下滑影响,去年公司建筑设计业务新签合同额15.16亿元,同比下降37.74％。今年来看,随着整体经济运行情况逐渐向好,公司订单规模回升,上半年建筑设计业务新签合同9.4亿元,同比增长19.85％,其中装配式设计订单量大幅增长,上半年新签6.0亿元,占建筑设计业务合同63.69％,同比增长73.26％,充裕的订单量有望保障公司未来收入稳健增长。

   工程总承包业务量占比下降,公司整体毛利率改善显著,同时费用率小幅提升,综合来看盈利能力明显提升。公司前三季度综合毛利率31.95％,同比提升2.01pct,单三季度来看,公司综合毛利率41.56％,同比提升4.46pct,主要系低毛利率的总承包业务占比下降,从新签订单来看,上半年订单中工程总承包及全过程工程咨询等业务新签合同1520.90万元,较去年同期下降54.32％;费用率方面,公司前三季度期间费用率16.83％,同比提升0.79pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.37、0.39、0.02pct至2.53％、8.79％、5.19％和0.32％,单三季度期间费用率17.99％,同比提升0.99pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.08、0.95、0.21、-0.25pct至3.00％、9.97％、4.85％和0.17％。综合来看,公司前三季度归属净利率13.19％,同比提升2.07pct,扣非后归属净利率9.92％,同比提升0.93pct;单三季度归属净利率19.75％,同比提升2.07pct,扣非后归属净利率17.83％,同比提升1.59pct。

   公司现金流管理效果显现,前三季度经营活动现金流净流出同比大幅缩减,收现比显著提升。公司前三季度经营活动现金流净流出0.30亿元,同比少流出0.58亿元,收现比95.54％,同比大幅提升11.11pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出0.20亿元,同比转负,收现比87.43％,同比下降24.22pct;同时,公司资产负债率同比提升0.90pct至48.82％,应收账款周转天数同比增加34.30至156.59天。

   看好装配式建筑与BIM的长期兑现。公司是一家以设计和研发为龙头,以装配式建筑和BIM为核心技术的设计科技企业。公司是最早开展装配式建筑设计研究的企业之一,掌握了从设计到施工的全过程技术,随着装配式建筑的渗透率不断提升,公司有望分享行业成长红利;BIM方面,公司持续研发华阳速建平台,坚定推进BIM正向设计,积极打造IBIM平台,以设计为起点,通过自主研发和战略合作等方式打通产业数据链,实现不同环节数据集成和迭代,打造全产业链数据平台和生态,BIM业务未来有望持续贡献收益。预计2023、2024年公司实现归属净利润1.72、2.10亿元,对应当前收盘价PE分别为16.11、13.18倍,"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观环境及政策变化风险;

   2、装配式建筑推进不及预期。