博实股份(002698):公司前三季度业绩略低于预期,积极投入研发布局人形机器人

事件:10月28日公司发布2023年三季报公告。2023年前三季度公司实现营业收入19.82亿元,同比增长14.79％;实现归母净利润4.35亿元,同比增长1.63％。其中Q3单季度,公司实现营业收入5.93亿元,同比减少15.16％;实现归母净利润0.99亿元,同比减少39.28％。

   投资要点公司同期研发费用大幅增加,投资亏损影响前三季度利润:2023年前三季度公司营收为19.82亿元,同比增长14.79％,归母净利润为4.35亿元,同比增长1.63％。

   归母净利润增速较小主要由于研发费用增大,研发费用同期增加约3700万元。此外公司投资收益同比减少1300万元,主要系持股公司思哲睿Q3亏损较大,IPO过程中产品、市场投入较多。公司前三季度坏账准备同比增加2400万元,主要原因为随着营收规模的增长应收账款余额随之增长,对应计提的坏账准备增加。公司的主要客户信用良好,信用损失风险小,公司后续会加强应收账款的催收。

   产业、研发、人才积极合作,联手开发人形机器人:公司投资研发经费1亿元,与哈工大在产业、研发、人才上建立合作。产业上,双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化,其中技术成熟、市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局,尽早实现产业化,后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。研发上,充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累,力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、国际先进水准。人才上,哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍,形成专业团队,参与关键技术研发。本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线,助力估值提升。

   在手订单充足,未来有望迎来集中交付:截至2022年末,公司在手合同订单金额62.02亿元,其中,智能制造装备类48.58亿元,工业服务类10.14亿元,环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足,业绩增长可期。

   投资建议:公司为固体物料后处理设备龙头,业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域,当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破,从出炉机器人到智能工厂,潜在市场空间约有10倍增量,公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿,有望在业内不断推广,机器人+板块有望实现放量,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元;归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元;EPS分别为0.74/0.96/1.17元;当前股价对应PE分别为18.3X/14.1X/11.5X,维持"买入-A"评级。

   风险提示:智能装备研发和产业化进程不及预期的风险;公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险;多晶硅行业订单不及预期风险。