云图控股(002539):Q3业绩环比修复,补齐磷矿石及合成氨配套-2023年三季报点评

事件:10月31日,云图控股发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入161.46亿元,同比+7.84％;实现归母净利润7.15亿元,同比-45.14％;加权平均净资产收益率为9.03％,同比减少17.22个百分点。销售毛利率11.10％,同比减少6.17个百分点;销售净利率4.33％,同比减少4.44个百分点。

   其中,2023Q3实现营收53.94亿元,同比+40.68％,环比+6.28％;实现归母净利润2.03亿元,同比-35.33％,环比+29.17％;平均净资产收益率为2.54％,同比减少3.46个百分点,环比增加0.57个百分点。销售毛利率10.95％,同比减少8.28个百分点,环比增加1.22个百分点;销售净利率3.55％,同比减少4.62个百分点,环比增加0.53个百分点。

   投资要点:磷复肥销售旺季叠加黄磷市场回暖,2023Q3盈利环比修复2023Q3公司实现营收53.94亿元,同比+15.60亿元,环比+3.19亿元;实现归母净利润2.03亿元,同比-1.11亿元,环比+0.46亿元。其中,2023Q3实现毛利润5.91亿元,同比-1.46亿元,环比+0.97亿元。三季度进入秋季用肥旺季,复合肥需求旺盛,同时黄磷、磷铵等市场回暖,价格环比提升,公司三季度利润环比修复。据wind数据,2023年三季度氯基复合肥均价为2404元/吨,同比-32.75％,环比-10.63％;硫基复合肥均价为2735元/吨,同比-27.06％,环比-5.94％;重质纯碱均价2475元/吨,同比-12.28％,环比-1.33％;轻质纯碱均价2398元/吨,同比-13.29％,环比+2.62％;磷酸一铵均价为2792元/吨,同比-16.38％,环比+2.70％;黄磷均价为24304元/吨,同比-21.34％,环比+11.96％。

   期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.08/1.69/0.66/0.48亿元,同比+0.11/+0.06/+0.20/+0.23亿元,环比-0.03/+0.07/-0.28/+0.42亿元。2023Q3,公司投资净收益为-0.01亿元,同比+0.37亿元,环比-0.53亿元,主要系套保工具投资收益变动所致。2023前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为5.15亿元,同比减少56.09％,主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致。2023前三季度公司购买商品、提供劳务收到的现金为95.00亿元,同比+8.90亿元。

   四季度以来,冬储需求开始启动,同时原材料磷矿石等价格维持高位,复合肥及磷肥价格高位震荡。据Wind数据,截至2023年10月30日,磷酸一铵价格为3200元/吨,较9月底上涨4.92％;氯基复合肥价格为2600元/吨,较9月底持平。同时在磷矿石等原材料成本支撑下,黄磷价格持续上涨,截至2023年10月31日,黄磷价格为25765元/吨,较9月底上涨3.61％。随着冬储及明年一季度春耕用肥旺季到来,磷复肥价格有望维持,量利有望迎来修复。

   盈利预测和投资评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.34、11.55、14.29亿元,对应PE分别11、9、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。