厦门象屿(600057):需求低迷影响短期业绩,长期价值不改-3Q23业绩点评

事件

   公司发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入3686亿元,同比增长-5.90％,归母净利润11.81亿元,同比-46.45％;其中第三季度,公司实现营业收入1351亿元,同比-1.83％,归母净利润2.90亿元,同比-64.56％。

   点评

   大宗商品需求低迷,价格整体下行,拖累业绩。国内需求复苏进程存在波动,2023年4-8月我国PMI指数持续处于收缩区间,经过9月暂时的反弹,10月PMI再次跌入收缩区间。外部需求不佳影响商品价格,23年Q1-Q3和Q3单季度大宗商品价格指数均值分别同比-10.1％/-6.9％,但Q3大宗商品价格环比呈上升趋势。公司面对外部压力公司选择适当让利于客户,保证经营货量相对稳定,因此公司毛利润及毛利率均下降。23Q1-Q3公司毛利润为59.36亿元,同比下降33.6％,毛利率为1.61％,同比减少0.56pct;Q3单季度毛利润为17.80亿元,同比下降31.4％,毛利率为1.32％,同比减少0.57pct。

   行业低谷期积极获取市场份额。依托品牌优势、服务优势,公司通过地推扩大客户群及市场份额,以降低单个客户需求减少对业绩的影响。2023年上半年,公司活跃客户数量达9886家,同比增加453家。此外,公司持续优化客户结构,提升制造业企业客户数量及服务量比重。我们认为,公司主动扩展客户,巩固行业地位,助力公司抵御下行周期。

   主要盈利预测及假设:考虑到大宗商品需求仍较弱,并根据公司最新业绩情况,我们下调公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为16.13/25.10/28.89亿元(原为20.14/26.21/30.20亿元),对应EPS分别为0.71/1.11/1.27元。考虑到公司是大宗商品供应链行业龙头,不断改善品类结构、迭代业务模式,长期仍具备成长价值,给予2024年7倍PE估值(原为2023年11x),对应目标价7.75元(-21％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格大幅波动,宏观经济恢复不及预期,行业政策发生变动。