南京银行(601009):非息收入亮眼,贷款投放稳步增长-23Q3季报点评

核心观点

   业绩增速有所放缓。截至23Q3,南京银行营收、PPOP以及归母净利润累计同比增速较23H1分别变动-1.9pct、1.4pct以及-3.2pct。拆分来看,营收增速下滑主要受净利息收入和其他非息收入增速走弱拖累。受净息差收窄影响,23Q3净利息收入同比出现负增长,增速较23H1下滑3.4pct;净手续费收入同比延续负增长,但幅度较23H1继续收窄2.5pct,或有望延续改善;其他非息收入在22年同期高基数下保持较高增长,尽管增速较23H1下滑3.1pct,但绝对水平仍有20％以上,展现出较强的金融投资能力。

   扩表稳健,对公信贷投放维持较快增长。23Q3南京银行生息资产同比增速为15.5％,基本持平23H1,保持稳健扩表态势,主要得益于信贷投放的增长。23Q3贷款总额同比增速也基本持平23H1,维持在17％以上,其中对公贷款贡献主要增量,同比增速提升1.1pct至21.9％,小微、科创、绿色金融等领域均有较好表现;

   零售贷款同比增速较23H1下滑4.0pct,但南银法巴消金业务增长较快,截至23Q3表内贷款余额285亿,较23H1净增82亿,同时零售AUM较23H1增长3.6％,大零售战略稳步推进。负债端,存款总额同比增速较23H1下降1.6pct,公司存款规模有所收缩。

   资产质量整体稳定,贷款关注率有所上行。截至23Q3,南京银行不良率与23H1持平,关注率较23H1上行11bp左右,或一定程度受到金融资产风险分类办法实施的影响,拨贷比较23H1提升2bp,资产质量整体稳定。拨备覆盖率较23H1小幅提升0.8pct,反哺利润空间较为充足。

   盈利预测与投资建议

   考虑到当前需求环境和南京银行季报表现,我们预计23/24/25年归母净利润同比增速为5.0％/7.2％/9.5％,BVPS为13.49/14.94/16.52元(原23/24/25年预测值为13.50/14.94/16.52元),当前股价对应23/24/25年PB为0.58X/0.52X/0.47X。南京银行对公业务景气度较高,大零售战略稳步推进,金融投资能力突出,资产质量整体稳定,参考可比同业估值中枢,给予公司23年0.7倍PB,对应合理价值9.44元/股,维持"买入"评级。

   风险提示

   居民信贷资产质量恶化;消费复苏不及预期;货币政策超预期收紧。