昭衍新药(603127):实验室业务韧性增长,三季度订单量价波动

事件:公司发布2023年三季报,公司前三季度实现营业收入15.87亿元,同比增长24.34％,归母净利润3.28亿元,同比下降48.17％,扣非净利润3.11亿元,同比下降48.62％,经营性现金流净流入4.48亿元,同比下降42.38％。2023Q3单季实现营业收入5.75亿元,同比增长15.11％,归母净利润2.37亿元,同比下降9.18％,扣非净利润2.34亿元,同比下降10.04％。

   实验室业务韧性增长,生物资产贡献收益。公司主营业务实验室服务今年前三季度贡献净利润3.09亿元,同比增长16.03％;2023Q3单季贡献净利润1.14亿元,较Q2单季1.25亿元环比下降8.8％,主要系2022年部分项目订单的实验动物采购成本较高,该批订单大多数在今年三季度结题,导致Q3对应的净利润有所下降,但整体实验室业务仍保持韧性增长态势。另外,2023Q3单季生物资产公允价值变动贡献净利润0.8亿元,主要系实验用猴自然增长带来的收益,实验用猴的市场招标单价与二季度维持相同水平。

   受下游行业影响,Q3订单量价波动。截至2023Q3,公司在手订单金额达36.6亿元,前三季度新签署订单18.0亿元,Q3单季度新签署订单4.8亿元,较Q2单季度7.5亿元环比下降36％。新签订单的数量和价格均呈下行趋势,主要系受制于资本市场资金状况及美联储高利息政策的影响,公司下游创新药行业投融资景气度持续低位,客户订单需求量阶段性减少,公司订单折扣力度相应加大所致。未来公司将根据客户签单周期动态调整销售策略,稳固项目订单的量价水平。

   投资建议:昭衍医药作为国内临床前安评行业的龙头企业,同时拥有高门槛的GLP资质和丰富的实验动物资源,受下游行业影响项目订单短期出现波动,长期来看主营业务保持韧性增长,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.43/10.84/13.57亿元,EPS分别0.59元、1.45元、1.81元,当前股价对应2023-2025年PE45/18/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、生物资产减值风险、汇兑损益风险。