天宜上佳(688033):静候热场反弹兑现,坩埚延续盈利强势-公司动态点评

事件:10月27日,公司发布2023年三季报,报告期内公司实现营业收入17.67亿元,同比增长169.19％,实现归母净利润2.36亿元,同比增长90.84％,实现扣非归母净利润2.18亿元,同比增长85.93％。三季度单季度公司实现营收7.94亿元,同比/环比增长213.6％/20.3％,实现归母净利润1.05亿元,同比/环比增长102.9％/22.1％,业绩成长持续。

   成本优势抵御热场降价风险,石英坩埚高盈利企稳可期。在历经接近一年多的降价潮、价格战后,光伏碳碳热场行业开始展现出较为确定的见底信号,当下价格已对龙头产生较大的盈利压力,而在IPO、再融资收窄的当下,二三线厂商为融资继续低价抢订单的动力已被减弱,行业整体具备提价保利润的共同诉求,行业拐点或将出现在明年一季度。而得益于碳纤维预制体完全自制、沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化等综合领先,公司碳碳热场的生产成本稳居行业一线梯队,即便在下行周期中,产品毛利率表现也相对坚挺,叠加石英坩埚带来的协同作用,三季度公司热场出货800-900吨,单吨净利维持在约4万元的水平,逆势之下显韧性。

   石英坩埚方面,行业最为紧缺的时期已过去,但高质量产品稀缺性仍然成立,在原材料高纯石英砂价格支撑下石英坩埚高盈利坚挺,三季度公司石英坩埚保持满产满销,单只净利达6000-7000元,继续扛起公司盈利重任。虽然海内外石英砂厂商都在提出扩产计划,但我们认为高纯石英砂供给紧缺的核心在于最上游的矿源,在没有新的高纯度矿源问世前,高纯石英砂、高质量石英坩埚的紧平衡状态将有望延续,公司子公司新熠阳生产的石英坩埚产品使用寿命与单产排名已位居行业头部水平,技改产线与新增产线均在加速推进,看好石英坩埚业务后续盈利性与成长性。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收分别为22.49亿元、31.17亿元和38.86亿元,实现归母净利润分别为4.48亿元、7.54亿元和9.33元,同比增长150.3％、68.3％、23.6％。对应EPS分别为0.80、1.34、1.66,当前股价对应的PE倍数分别为23X、14X、11X,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等。