科华数据(002335):减值影响Q3业绩,持续加码算力布局

事件:2023年10月26日公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收55.02亿元,同比+51.04％;实现归母净利润4.45亿元,同比+54.39％;

   实现扣非归母净利润4.21亿元,同比+56.84％。2023Q3单季度实现营收21.05亿元,同比+47.25％、环比+10.43％;实现归母净利润1.23亿元,同比+0.96％、环比-30.74％。

   三费控费能力较强,Q3减值拖累公司业绩。2023前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.93％、3.12％、0.95％,三费费用率合计12％,同比-3.42pct;公司毛利率、净利率分别为29.01％、8.27％,同比分别-1.57pct、+0.01pct。Q3单季度公司净利率为5.98％,同比-2.97pct、环比-3.54pct,主要由于公司Q3计提资产减值损失0.43亿元,计提信用减值损失0.11亿元,大幅拖累公司净利水平。

   下游装机需求强劲,储能业务高速发展。国内大储及工商业储能需求加速扩张,公司储能PCS及储能系统市占率行业领先,充分受益于行业需求增长,实现出货放量。根据CNESA数据显示,公司2022年全球储能PCS出货量排名第二,国内用户侧储能系统出货量排名第一,行业龙头地位凸显。2023年前三季度,公司新能源业务实现营收26.95亿元,其中光伏营收近7亿元,储能营收近20亿元;Q3单季度储能营收约9亿元,环比有较大提升。公司新增订单充足,预计Q4维持营收增长态势。全球化方面,公司积极布局海外市场,马来工厂预计于今年年底投入使用,助力海外户储及工商业储能发展,有望成为公司储能业务新增长点。盈利能力方面,当前储能市场行业竞争激烈,公司供应链管理持续优化、抵御成本压力能力较强,盈利水平保持稳定。前三季度公司新能源业务毛利率为25.48％,较上半年小幅提升。

   加大算力投入,把握IDC发展新机遇。公司数据中心业务布局深远,成效显著。截至2023H1,公司在北、上、广等地拥有9大数据中心,自持机柜数量3万多个;在全国10多个城市运营20多个数据中心,主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。公司抓住算力发展浪潮,大力推进算力基础设施建设。截至2023H1,公司积极与腾讯、燧原科技、沐曦、亿铸科技等企业合作,推出AI裸金属租赁、GPU算力池、云上弹性算力、AI算力服务平台等多种算力的行业解决方案。同时,公司作为液冷领域先行者,以液冷新生赋能算力持续升级。2023年前三季度,公司数据中心板块实现营收19.7亿元,Q3单季度实现营收约6.8亿元,环比小幅下降。预计由于公司机柜上架率较低等原因,单季度营收受到负面影响。

   随着公司AI算力部署落地、各产品订单增长,Q4营收有望回暖。

   智慧电能稳扎稳打,AI?能源管理领导者地位稳固。公司深耕能源管理领域已经十余年,智慧电能业务表现稳健,产品及系统服务主要包括UPS电源、EPS电源、高压直流电源、核级UPS电源、电源配套产品及系统解决方案服务等。根据FORWARD报告显示,公司高端电源(UPS)位居2022年度中国市场占有率第一。AI时代,公司重点关注AI?智慧电能的应用,利用人工智能、物联网、移动互联、云计算、大数据等多种新技术打造了AI?能源管理解决方案,在机场、数据中心、光伏储能、化工电子等领域均有成熟的垂类模型,看好下游需求多元增长带动公司业务规模扩张。2023年前三季度,公司智慧电能业务实现营收8.3亿元,毛利率为34.8％。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为83.16亿元、112.37亿元、148.89亿元,实现归母净利润6.85亿元、9.11亿元、12.03亿元,同比增长175.7％、33.0％、32.1％。对应EPS分别为1.48、1.97、2.61,当前股价对应的PE分别为18.9X、14.2X、10.7X。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:储能需求不及预期;海外推广不及预期;IDC需求不及预期;行业竞争加剧等。