溯联股份(301397):Q3营收实现增长,新能源汽车业务不断扩张-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,公司2023年Q1-Q3实现营收6.78亿元,同比+20.38％,实现归母净利润1.11亿元,同比+10.81％。分拆单季度看,Q3实现营收2.48亿元,同比+22.81％,环比+18.85％,实现归母净利润0.33亿元,同比-9.30％,环比-28.47％。

   Q3营收实现增长,新能源汽车业务收入拉动增长。Q3公司实现营收2.48亿元,同比+22.81％,环比+18.85％。2023年截至目前,公司新能源相关产品收入占比超过总收入的40％,公司是问界品牌M5、M7、M9车型的尼龙流体管路供应商,同时也是比亚迪重要供应商。问界品牌方面,问界新M7上市后订单超过8万辆;比亚迪方面,2023年Q3比亚迪新能源汽车销量稳居全球新能源汽车销量第一。综合来看,公司新能源业务为营收增长贡献重要增量。

   公司持续投入生产开发,Q3归母净利润同环比下滑。Q3公司毛利率为30.96％,同比-1.86pp。Q3公司净利率为16.34％,费用率方面,公司Q3管理费用率/财务费用率/研发费用率为5.65％/-0.49％/5.46％。分析来看,公司2023年1-9月管理费用为0.38亿元,同比+47.50％,主要系上市费用增加;研发费用为0.37亿元,同比+65.38％,主要系新产品、新材料开发大幅增加;财务费用为-0.03亿元,同比-295.97％,主要系利息收入增加、利息支出减少。整体分析看,Q3公司归母净利润同环比下滑主要系公司目前处于前期投入阶段费用偏高所致。

   新能源汽车业务规模持续扩张,公司不断斩获新订单。1)2023年8月25日,公司与溧阳经济开发区正式签订了《项目投资协议》,公司将投资建设新能源汽车流体管路系统智能化工厂,旨在扩大公司在新能源汽车流体管路系统等主营业务的规模,借助溧阳经济开发区新能源产业集群优势,打造公司综合成本竞争力。2)公司近期披露,公司产品已获得阿维塔相关车型定点。10月11日,阿维塔12量产车已经在重庆工厂正式下线,并将于年底实现交付,随着阿维塔12的上市与交付,该定点有望为公司营收提速增长做出贡献。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.89/2.59/3.64元,对应PE分别为25/18/13倍。公司23年规划目标清晰,新车持续落地,看好全年加速成长,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格超预期的风险;新能源业务拓展速度低于预期的风险;客户集中度较高的风险;募投项目建设不及预期的风险。