法拉电子(600563):业绩短期承压,新能源需求促长期成长

事件:公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营收28.71亿元,同比增长1.95％;实现归母净利润7.15亿元,同比增长3.34％;实现扣非归母净利润7.28亿元,同比增长4.27％;23Q3实现营收9.00亿元,同比下降14.59％;实现归母净利润2.23亿元,同比下降13.85％;实现扣非归母净利润2.19亿元,同比下降18.13％

   Q3收入端承压,利润率保持稳定:23Q3公司实现营收9.00亿元(YoY-14.59％,QoQ-13.69％),实现归母净利润2.23亿元(YoY-13.85％,QoQ-14.02％),实现扣非归母净利润2.19亿元(YoY-18.13％,QoQ-21.32％),收入及利润端受到产品结构变化及降价因素影响;毛利率38.51％(YoY+0.68pct,QoQ-1.26pct),净利率24.93％(YoY-0.06pct,QoQ-0.20pct),原材料成本回落和产线效率提升等因素使得利润率保持在较稳定的区间内。23Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37％/3.96％/3.82％/-0.95％(YoY-0.21/-0.28/+0.45/+0.55pct),研发费用达到1.10亿元(YoY+15.70％)。

   新能源需求仍是核心驱动力,综合竞争实力持续提升:

   公司连续三十五届进入中国电子元件百强,薄膜电容规模全球领先,并积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。公司9月28日在上证e互动上披露,23H1公司光伏及新能源汽车领域产品收入同比增速均在30％以上,目前新能源汽车订单仍较多,但光伏产能利用率不足。展望未来,新能源市场依然是薄膜电容需求增长的核心动力。上证e互动数据显示,23H1公司新能源业务比例已达到约71％(光储33％,新能源汽车38％),占比持续提升。公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,综合竞争能力得到进一步提升。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为40.63亿元、49.68亿元、59.99亿元,归母净利润分别为10.56亿元、12.92亿元、15.57亿元。公司作为国内薄膜电容龙头,在新能源汽车、光伏、储能、风电等领域仍有较大成长空间,并在技术、制造等方面不断提升综合实力,给予公司2023年25倍PE,对应目标价为117.38元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;光伏装机不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动;汇率波动风险。