易点天下(301171):出海营销优质企业,迈过低谷,成长可期

易点天下是国内出海营销优质企业,商业模式区别于普通广告代理公司。易点天下于2011年成立,为广告主出海提供全球营销推广服务,主营业务包括效果广告服务和头部媒体账户管理服务。公司与谷歌、脸书、字节跳动等媒体或其代理商建立了稳定的合作关系,借助自研TopMediaCMP、YeahTargeter、Yeah-CMP等智能业务系统,为跨境电商、工具应用和游戏等各行业广告主提供出海营销解决方案。易点天下提供效果广告服务,与普通广告代理公司最大区别在于,通过智能投放系统提升广告投放效率、优化广告投放效果,为广告主承担由广告展示至有效转化之间的不确定风险。

   总经理履新,公告限制性员工股权激励草案,激励充分。2023年7月,公司公告董事长邹小武辞去总经理,探索新的业务发展方向。总经理武莹履新,武总加入易点8年,业务理解深刻。公司近期发布股权激励计划草案,其中:董事长邹小武获受限制性股票150万股,占草案公布时总股本的0.32％,总经理武莹获受占草案公布时总股本0.25％,副总经理王一舟获受占比0.16％,董秘王萍获受占比0.04％,对公司总经理及业务团队激励充分。

   营销出海供需两侧变化,利好第三方服务商,易点天下有望因此受益。需求侧:1)疫情对跨境贸易的负面影响逐步消退,出海相关经济活动恢复,广告主投放信心有望恢复;2)存量客户预算份额有望提升:互联网公司降本增效趋势明显,我们认为,出海营销预算有望从自建团队逐步向更能考核ROI的外采第三方倾斜;3)增量预算提升:品牌出海寻求增量是大趋势,政策鼓励+亚马逊封号独立站大量建站,利好第三方出海营销服务商。供给侧:1)海外用户移动App使用习惯与国内有差异,国内超级App多集中度更高,海外垂类App有市场用户行为更分散;2)苹果IFDA策略调整后,中长尾流量价值和媒体价值提升,利好第三方服务商。

   推出AI助手,易点有望提升素材效率,服务中小广告主有望产生收入。根据公司2023年半年度报告,公司首个AIGC数字营销创作平台KreadoAI正式发布。KreadoAI以"AI数字人、AI模特、AI工具、AI创意资产"4大解决方案为依托,提供包括AI数字人口播视频、1:1真人数字人分身克隆、语音声纹克隆、AI生成营销文案、AI文本配音、AI智能抠图、AI模特生成及智能穿戴产品等在内的多场景解决方案,并且可以对营销投放前、中、后的创意趋势洞察、素材营销效果数据分析和爆款内容分析,进行数字化营销管理。

   投资评级与估值:首次覆盖,给予买入评级。我们预计,2023-2025E,公司收入分别实现28.90亿元/36.70亿元/46.17亿元,同比分别增长25％/27％/26％;实现归母净利润2.64亿元/2.97亿元/3.76亿元,同比分别增长1％/12％/27％。可比公司估值法下,我们给予易点天下2024年35倍PE,对应104亿市值。首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示:供应商较集中风险;头部广告主预算缩减风险;国内企业出海面临政治风险;

   竞争加剧风险。