光峰科技(688007):经营稳健,车载业务兑现可期-2023年三季报点评

事项:

   公司发布23年三季报,23年前三季度实现营收16.5亿元,同比-12％;实现归母净利润1.3亿元,同比+40.7％。其中,23Q3实现营收5.8亿元,同比-4.8％;实现归母净利润0.5亿元,同比+18.2％。评论:

   23Q3整体经营稳健,Q3单季度收入增速降幅环比收窄。公司23Q3实现营收5.8亿元,同比-4.8％,单季度降幅环比Q2收窄12.7pct;我们判断主要系:1)影院/专业显示等B端业务,延续Q2稳健增长趋势,表现较为亮眼:影院业务方面,报告期内暑期档票房创新高、结合高质量片源刺激,我们预计公司国内影院业务保持高增;同时,海外光源业务今年持续拓展,我们预计Q3表现亮眼。专业显示业务方面,我们预计公司工程和商教业务延续Q2修复趋势。2)小米ODM下滑致公司C端规模短暂承压:据洛图科技,23Q3智能投影行业销额20.1亿元、同比下滑14.5％,C端投影需求疲弱影响下,小米ODM下滑致C端产品规模短暂承压,但公司持续提升自主品牌占比、优化盈利结构,我们预计峰米自有品牌占比持续提升。

   B端稳健增长驱动盈利修复,毛利率同比大幅增长。23Q3公司实现归母净利润0.5亿元,同比+18.2％,利润大幅提升,主要系影院放映、专业显示等业务显著恢复,带动公司23Q3实现毛利率38.9％,同比+6.7pct,经营质量显著改善。23Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、-3.8、+2.1、+1.8pct,期间费用率整体同比持平,其中研发费用率上升主要系车载投入影响,财务费用率下降主要系利息收入增加;综合影响下,公司23Q3净利率9.3％,同比+1.8pct,整体经营质量改善向好。

   车载核心器件业务进展稳健,第二增长曲线兑现可期。报告期内,公司获得华域视觉科技开发定点,为其提供PGU显示模组,标志着公司在AR-HUD领域取得全新突破。报告期内公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项,累计授权及申请专利数量为191项,同比+39.4％。我们认为,公司围绕车载显示、激光大灯、AR-HUD三大应用方向,拓展成效显著,未来仍将取得更多实质性突破,驱动中远期业绩持续增长。

   投资建议:公司影院、专业显示等B端基本盘稳健恢复,带动盈利能力修复提升,车载创新业务贡献远期成长性,长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压,我们调整公司23/24/25年归母净利润为1.6/2.7/4.6亿元(前值1.7/3.6/5.6亿元),23-25年EPS预测为0.35/0.58/1.01元,对应PE为80/49/28倍。公司现金流稳定,采用DCF法估值;公司受C端影响短期利润承压,但车载定点陆续释放、远期成长空间广阔、兑现可期,故调整目标价为35元,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料波动超预期,新品推广不及预期。