恒玄科技(688608):可穿戴需求复苏,公司Q3业绩同环比高增-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   可穿戴及智能家居市场需求复苏,公司前三季度收入同比高增。2023年1-9月公司实现收入15.64亿元,同比+33.75％;实现归母净利润1.18亿元,同比-21.57％。单季度看,2023Q3公司实现收入6.54亿元,同比+35.67％,环比+24.21％;实现归母净利润0.69亿元,同比-0.79％,环比+37.00％。

   上游成本提升叠加去库压力,公司盈利能力有所承压。2023年1-9月公司实现毛利率34.84％,同比-4.93pct;净利率为7.53％,同比-5.31pct。

   单季度看,2023Q3公司毛利率为34.47％,同比-5.83pct,环比-0.22pct;

   公司净利率为10.48％,同比-3.85pct,环比+0.98pct。

   持续投入研发,核心技术能力不断提升。2023年1-9月公司研发费用为3.67亿元,同比+12.43％,研发费用率为23.49％。截至2023年6月30日,公司研发人员总数511人,研发人员占比84.60％。公司已在北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州等城市设立了研发中心,研发团队实力进一步增强。

   BES2700持续放量,BES2700iBP已进入手环市场。公司BES2700系列推向市场后,多款搭载公司产品的耳机、运动手表产品相继实现量产。

   公司在手表市场已经导入了华为、小米、vivo等品牌的运动手表,在手表市场保持强劲竞争力的同时公司积极进入手环市场,手环产品需要保持长续航,且要求功能越发强大并能够支持更好的屏显,公司抓住手环新的创新方向,同客户一起耕耘,后续会有与更多品牌合作的产品推出。

   布局Wi-Fi芯片,期待Wi-Fi6产品逐步放量。2022年,公司实现了Wi-Fi4连接芯片的量产出货,最新的Wi-Fi6的连接芯片也已经顺利完成认证,已进入量产导入阶段。公司继续研发新一代的Wi-Fi连接芯片,功耗更低,速率更高,同时成本更具有竞争力,进一步满足平板,笔记本电脑,虚拟现实设备对数据传输的更高要求。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.10/3.43/4.70亿元,对10月24日股价PE分别为62/38/28倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。