黑猫股份(002068):主业环比减亏,导电炭黑追加投资彰显信心-2023年三季报点评报告

事件:2023年10月30日,黑猫股份发布三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入67.93亿元,同比-6.99％;实现归母净利润-2.63亿元,同比-806.24％;实现扣非归母净利润-2.72亿元,同比-1210.67％。销售毛利率为0.85％,同比减少3.93pct;销售净利率为-4.14％,同比减少4.68pct。

   2023Q3,公司实现营业收入23.70亿元,同比-10.53％,环比+6.90％;实现归母净利润-0.27亿元,同比+11.47％,环比减亏79.55％;实现扣非归母净利润-0.33亿元,同比+8.26％,环比减亏75.19％。销售毛利率为3.79％,同比增加1.95pct,环比增加5.93pct;销售净利率为-1.20％,同比增加0.10pct,环比增加5.23pct。

   投资要点:上游原料温和上涨叠加下游轮胎需求提升,2023Q3业绩环比减亏2023Q3,公司实现营业收入23.70亿元,同比-10.53％,环比+6.90％;实现归母净利润-0.27亿元,同比+11.47％,环比减亏79.55％。2023Q3,在上游原料煤焦油价格温和上涨,及下游轮胎国内外需求提升的背景下,公司主营产品炭黑盈利能力增强,业绩环比改善。据百川盈孚,2023Q3,炭黑均价为8831元/吨,环比上涨494元/吨,价差为1729元/吨,环比下跌612元/吨。二季度,由于上游煤焦油价格大幅下跌,波动较大,因此,尽管三季度价差环比略有收窄,但公司炭黑盈利能力仍提升,2023Q3单季度销售毛利率为3.79％,同比增加1.95pct,环比增加5.93pct。10月,炭黑及价差仍在温和上涨,预计四季度业绩改善趋势有望持续。

   三费方面,2023Q3,公司销售/管理/财务费用率分别为0.96％/2.17％/0.78％,同比分别+0.25％/-0.06％/+1.18％,环比分别+0.27％/-0.28％/+0.33％。其中,财务费用增加较多主要系汇兑收益减少、利息费用增加综合所致。

   导电炭黑追加投资,第二曲线未来可期公司抢占国产化市场先机,在导电炭黑领域加速布局,当前,公司已具备1万吨/年锂电级导电炭黑产能规模,并已给个别客户小批量供货。同时,公司内蒙古和江西导电炭黑南北两大产能基地,分别拟建5万吨/年和2万/年超导电炭黑新增产能,并分别追加投资5.87、3.42亿元,总投资金额分别达10.08、6.02亿元,彰显了公司对导电炭黑国产化趋势的长期信心。

   盈利预测和投资评级基于公司前三季度表现,我们调整了公司盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利分别-1.79、3.61、4.81亿元,对应2024-2025年的PE分别为22和16倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示下游验证不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。