协鑫能科(002015):热电联产业绩同比提升,切入液冷超充领域-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现收入85.9亿元,同比+8.8％,实现归母净利润9.3亿元,同比+40.4％;其中单Q3实现收入29.7亿元,同比+3.5％,实现归母净利润1.2亿元,同比-54.1％。

   燃料成本下降,热电联产电厂业绩提升。截至9月30日,公司并网运营总装机容量为2922MW,其中,燃机热电联产1777MW,燃煤热电联产257MW,风电744MW,垃圾发电116MW;前三季度公司完成结算汽量957.5万吨,同比-9.9％;完成结算电量70.9亿千瓦时,同比-4.5％;完成垃圾处置量167万吨,同比+7.9％,公司通过技术改造、优化运行方式等举措,充分释放盈利产能,最大程度争取效益最大化。

   持续优化资产结构,毛利率略有提升。前三季度公司积极调整融资结构和渠道,降低融资成本,实现毛利率达17.51％,同比+0.08pp;实现净利率11.24％,同比+2.66pp。前三季度期间费用率同比下降1.21pp至12.67％,财务费用率同比下降2.91pp,销售费用率和管理费用率同比分别上升0.27pp/1.43pp。

   切入液冷超级快充领域,国内首个能源算力中心正式投运。截至报告期末,公司与郑州市政府围绕"超充之城"等领域展开合作,为河南省构建光储充算一体化应用。此外,公司规划3年内在长三角和大湾区建设运营50个全液冷超充站;在智算中心业务方面,8月27日,协鑫智算苏州相城项目正式投运,是国内首个能源算力中心,公司积极与国产算力服务商开展合作,丰富上下游生态的产业链把控能力,保障智算中心业务的稳定有序发展。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为13.5亿元、18.4亿元、24.7亿元,对应动态PE分别为14.0倍、10.3倍、7.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:车站比不能达标、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动等风险。