德方纳米(300769):单位盈利逐步修复,锰铁锂新品放量在即

3Q23业绩符合市场预期公司公布3Q23业绩:1-3Q23实现收入143.07亿元、同比-0.8％,归母净利润亏损9.96亿元;其中3Q23实现收入54.14亿元、同比-21.1％/环比+37.2％,归母净利润0.48亿元、同比-91.3％/环比扭亏为盈,基本符合市场预期。

   发展趋势下游需求回升及锂价波动趋缓,Q3单吨盈利逐步修复。3Q23伴随下游需求逐步回升以及锂价波动趋缓,公司出货量恢复强劲增长,我们预计公司23年全年出货量达23-24万吨;此外,存货减值影响逐步消除后,公司盈利水平逐步修复,3Q23公司毛利率同比-6ppt/环比+15ppt至9.8％,净利率同比-7ppt/环比+9ppt至0.9％。往前看,我们认为伴随碳酸锂价格逐步企稳、下游需求不断回暖,公司产能利用率提升带动降本增效,盈利能力有望进一步修复。

   磷酸锰铁锂产品放量在即,有望充分受益技术革新周期。磷酸锰铁锂具有更高的能量密度、更好的低温性能,并且保留了磷酸铁锂高安全性和低成本等优势,具备优异的产品性能和市场竞争力;目前公司年产11万吨磷酸锰铁锂项目正在进行产能爬坡,产品各项测试指标已通过下游客户验证,我们预计公司磷酸锰铁锂产品明年有望持续放量、或将引领新车型周期,伴随新产品产业化进程不断加速,公司有望迎来新的利润增长点。此外,9月公司公告拟签订《年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目投资合作协议》,我们认为公司逆势积极推进产能建设,彰显长期发展信心。

   盈利预测与估值考虑到今年公司计提大额存货减值影响以及行业存在竞争加剧的风险,我们下调23年盈利预测至-7.6亿元,下调24年盈利预测49％至12.7亿元。我们切换至24年估值,公司当前交易于17x24e市盈率,我们下调目标价56％至105元,对应23x24e市盈率和34％的上行空间;维持跑赢行业评级。

   风险新能源车销量不达预期风险、储能装机量不达预期风险、原材料价格大幅波动风险。