佳禾食品(605300):业绩符合预期,植脂末稳健增长-2023年前三季度业绩点评

事件:2023年前三季度营收20.86亿元,同比+28.18％8.18％,归母净利润2.06亿元,同比240.77。单Q3营收7.59亿元,同比13.88％13.88％,归母净利润0.70亿元,同比163。

   植脂末稳定增长,咖啡业务短期有所波动。单Q3营收7.59亿元,同比13.88％。分产品看,单Q3粉末油脂收入5.03亿元,同比10.8％10.8％,保持稳健增长,咖啡业务收入0.70亿元,同比4％％,主系下游咖啡行业需求变动影响下公司速溶咖啡粉、咖啡液产品放缓,烘焙类咖啡持续增长。分渠道看,单Q3生产企业、连锁、经销收入分别为1.91、4.09、0.69亿元,同比+、+、+。

   成本端压力缓解,费用率保持稳定。2023年前三季度毛利率18.48％％,同比7.76pctpct,主因三季度原材料成本有所回落,同比成本端改善明显,如乳品23Q3均价同比34％％,油脂类23Q3均价同比7％％,我们预计Q4成本端亦保持稳定低位,全年毛利率预计保持稳定。费用端来看,销售费用率294％,同比0.16pctpct,管理费用率2.67％。同比下降0.80pct0.80pct,保持相对稳定,归母净利率9.85％9.85％,同比6.14pct。,预计全年维度看利润率基本保持稳定。

   盈利预测与投资评级公司成本端原材料锁单期有意放长,植脂末大客户稳定贡献收入,咖啡业务和后续产能释放持续适应下游需求,前三季度实现收入稳定增长和盈利端修复。考虑当前竞争环境,我们调整20232025年归母净利润2.77、36、4.59亿元(前值为2.95、3.82、4.93亿元),分别同比140％、30％、28％8％(前值同比+、30％、29％29％),当前市值对应20232025年PE为241915倍,维持"买入"评级。

   风险提示:咖啡业务下游大客户扩张速度不及预期、上游原材料波动加剧、食品安全问题。